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中銀國際證券股份有限公司許怡然,武佳雄近期對金風科技進行研究并發布了研究報告《風機銷量持續增長，盈利能力仍有承壓》，本報告對金風科技給出增持評級，當前股價為9.28元。

金風科技(002202)
公司發布 2023 年半年報， 業績同比下降 34.82%。 風機銷售業務承壓，風電場滾動開發支撐公司盈利。 維持增持評級。
支撐評級的要點
2023H1 業績同比下降 34.82%： 公司發布 2023 年中報， 實現營業收入190.01 億元， 同比增長 14.03%； 實現歸母凈利潤 12.51 億元，同比下降34.82%，實現扣非凈利潤 10.33 億元， 同比下降 44.86%。 2023Q2 公司實現營收 134.36 億元，同比增長 30.70%，環比增長 141.46%； 歸母凈利潤0.17 億元， 同比下降 97.46%，環比下降 98.66%。
盈利能力有所下降，費用率改善： 2023H1 公司實現毛利率 17.27%，較去年同期下降 7.87 個百分點，主要是受到平價時代風機價格快速下降的影響。但公司期間費用率有所下降，期間費用率同比下降 1.96 個百分點至17.67%，其中銷售費用率、管理費用率分別同比下降 1.60、 0.71 個百分點，規模效應較好。公司持續投入研發開拓新機型，研發費用率達到3.36%，同比提升 0.34 個百分點。
風機銷量持續增長， 盈利能力仍有承壓： 2023H1 公司風機及零部件銷售業務實現營業收入127.41 億元，同比提升17.65%；實現銷售容量 5.78GW，同比提升 41.55%； 由于平均交付單價同比下降 16.88%至 2203 元/kW，公司收入增速不及出貨量增速。 受到平價時代風機價格快速下降的影響，公司風機及零部件銷售板塊毛利率同比下降 8.95 個百分點至 3.64%，盈利能力仍明顯承壓。 為應對價格壓力，公司大型化進程不斷加速， 2023H1公司 4MW-6MW、 6MW 及以上機型銷售容量分別同比上升 77.27%、337.46%。 此外， 截至 2023 年 6 月，公司在手外部訂單共計 28.16GW，較去年同期增長 18.83%， 其中海外訂單量為 4.60GW，國際化持續推進。
風電場滾動開發支撐公司業績： 2023H1 公司新增權益并網裝機容量585.24MW，實現發電收入 33.47 億元，同比略增 1.61%；轉讓權益并網容量 741.22MW， 實現股權投資收益 16.70 億元，同比提升 180.17%。
估值
在當前股本下，結合公司中報公司盈利情況與行業中標價格，我們將公司 2023-2025 年預測每股收益調整至 0.63/0.84/1.04 元（原 2023-2025 年預測為 1.49/1.77/2.09 元），對應市盈率 14.8/11.0/8.9 倍；維持增持評級。
評級面臨的主要風險
價格競爭超預期； 原材料價格高于預期；產業政策風險；大型化降本不達預期；風電需求不達預期；海外開拓不達預期

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東吳證券陳瑤研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為58.08%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利30.74億，根據現價換算的預測PE為12.75。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級6家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為12.46。

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