去年12月初，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求抓好要素市場(chǎng)化配置綜合改革試點(diǎn)，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制。今年1月6日，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿表示，目前來看注冊(cè)制試點(diǎn)已經(jīng)達(dá)到了預(yù)期目標(biāo)，全面實(shí)行注冊(cè)制的條件已逐步具備。另外，證監(jiān)會(huì)正抓緊制定全市場(chǎng)注冊(cè)制改革方案，確保這項(xiàng)重大改革平穩(wěn)落地。這說明，我國資本市場(chǎng)全面實(shí)行注冊(cè)制已進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。這項(xiàng)政策措施對(duì)于中國境內(nèi)所有企業(yè)尤其是中小微企業(yè)無疑是一項(xiàng)重大利好。

就當(dāng)前中國資本市場(chǎng)來說，推行全面注冊(cè)制條件基本成熟。中國資本市場(chǎng)各項(xiàng)基礎(chǔ)性制度已趨于健全，尤其是新修訂的《證券法》已于2020年3月1日起實(shí)行，為中國資本市場(chǎng)朝著更加健康、可持續(xù)方向發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，鋪平了發(fā)展道路。更為重要的是，退市新規(guī)針對(duì)我國資本市場(chǎng)建設(shè)存在的若干薄弱環(huán)節(jié)，精準(zhǔn)施策，補(bǔ)足短板，強(qiáng)化威懾，體現(xiàn)了新的監(jiān)管特征：即堅(jiān)持了注冊(cè)制改革的“包容性”原則，在堅(jiān)決出清劣質(zhì)公司的前提下，確保創(chuàng)新型、發(fā)展型公司不被退市規(guī)定“錯(cuò)殺”;強(qiáng)化了打擊證券市場(chǎng)嚴(yán)重違法行為的力度;有效壓縮了以往退市規(guī)則中存在的規(guī)避空間;不僅豐富和完善了強(qiáng)制退市制度，而且也為進(jìn)一步完善上市公司的市場(chǎng)化退出機(jī)制確立了基本框架。而且，前期在科創(chuàng)板等進(jìn)行的注冊(cè)試點(diǎn)，取得了比較豐富的經(jīng)驗(yàn)，為下一步全面實(shí)行注冊(cè)制提供了有利條件。

那么，在我國全面實(shí)行注冊(cè)制將對(duì)資本市場(chǎng)帶來怎樣的影響?從當(dāng)前看，正向激勵(lì)效應(yīng)主要表現(xiàn)在四方面。

其一，大量具有一定發(fā)展?jié)摿颓熬暗闹行∥⑵髽I(yè)，尤其是處于發(fā)展初期的科創(chuàng)企業(yè)有了上市融資的機(jī)會(huì)，使他們能夠打破間接融資的瓶頸，消除了過去成千上萬家中小微企業(yè)擠銀行信貸融資“獨(dú)木橋”的現(xiàn)象，使大量中小微企業(yè)融資靈活性增強(qiáng)、融資活力顯現(xiàn)，中國中小微實(shí)體企業(yè)“融資難”的困境有可能突破。最為重要的是，直接融資在資金成本、融資時(shí)間上比銀行金融機(jī)構(gòu)的信貸間接融資靈活得多，時(shí)間無限期、成本大幅降低。中小微實(shí)體企業(yè)資金易斷鏈、融資貴的局面有可能被徹底扭轉(zhuǎn)。

其二，資本市場(chǎng)的盤子被快速做大。全面注冊(cè)制的實(shí)施不僅將使企業(yè)的融資能力得到大大提升、融資需求也將得到極大的滿足，且投資者投資資本市場(chǎng)的愿望也將得到進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)，投資企業(yè)股票的選擇余地將更寬，優(yōu)質(zhì)上市的企業(yè)將會(huì)更多，將給廣大投資者帶來金融改革的巨大紅利，將讓廣大投資者分享中國資本市場(chǎng)的能力得到提高，從而有利于更加提振投資者的信心，進(jìn)一步推動(dòng)中國資本市場(chǎng)的持續(xù)繁榮穩(wěn)定。

其三，由于注冊(cè)制降低了上市門檻，使許多過去對(duì)上市融資望而卻步的中小微實(shí)體企業(yè)有了上市的機(jī)會(huì)，這將會(huì)帶動(dòng)為上市企業(yè)服務(wù)的相關(guān)服務(wù)業(yè)的發(fā)展，比如為企業(yè)注冊(cè)制服務(wù)的審計(jì)事務(wù)所、會(huì)計(jì)事務(wù)所、律師事務(wù)所等專門機(jī)構(gòu)將獲得進(jìn)一步發(fā)展的空間，一些為上市企業(yè)服務(wù)的券商的業(yè)務(wù)也將獲得進(jìn)一步增長(zhǎng)，為中國資本市場(chǎng)的和諧穩(wěn)定營(yíng)造有利氛圍。

其四，注冊(cè)制雖然對(duì)企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)的條件放寬了，門檻降低了，但監(jiān)管更嚴(yán)格了。過去入市難、退市更難的“一勞永逸”上市格局將會(huì)徹底改變，尤其將打破過去一些劣質(zhì)企業(yè)占據(jù)有限上市資源的舊格局，建立有進(jìn)有出的有序上市機(jī)制，推動(dòng)中國更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市，為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供有效金融推力。

然而，任何一項(xiàng)制度不可能都是正面的、積極的作用。就目前來看，廣大股民以及企業(yè)最擔(dān)憂的問題主要在于當(dāng)前中國資本市場(chǎng)一直處于擴(kuò)容狀態(tài)，注重融資功能而忽略了投資者的投資收益功能，導(dǎo)致資本市場(chǎng)上市企業(yè)過多，總是顯現(xiàn)一定的“抽血”效應(yīng)。因此，要全面實(shí)行注冊(cè)制，建立中國資本市場(chǎng)真正的優(yōu)勝劣汰機(jī)制至關(guān)重要，否則不僅會(huì)給廣大投資者帶來投資損失，也會(huì)讓上市企業(yè)本身陷入困境，最終危及中國資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。

由此可見，在全面實(shí)行注冊(cè)制之前，除了建立相關(guān)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度之外，尤應(yīng)更加完善注冊(cè)制下的上市企業(yè)退出機(jī)制，建立一整套既能利于企業(yè)寬松進(jìn)入資本市場(chǎng)又能有序退出資本市場(chǎng)的系列規(guī)范性制度。同時(shí)，還應(yīng)建立反應(yīng)靈敏、監(jiān)督有力的專門機(jī)構(gòu)，培養(yǎng)專業(yè)能力強(qiáng)的監(jiān)管隊(duì)伍，對(duì)注冊(cè)制下所有上市企業(yè)實(shí)行全方位監(jiān)管，消除監(jiān)管漏洞;并建立嚴(yán)厲的處罰機(jī)制，對(duì)于注冊(cè)制下弄虛作假的企業(yè)一經(jīng)發(fā)現(xiàn)堅(jiān)決查處，決不心慈手軟，營(yíng)造企業(yè)不敢造假上市和不能造假上市的社會(huì)監(jiān)管氛圍，為注冊(cè)制的順利實(shí)施保駕護(hù)航，讓全面注冊(cè)制真正成為中國資本市場(chǎng)的福音，成為中國經(jīng)濟(jì)前行的有效金融推動(dòng)力。

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