為何在需求不振的背景下出現物價上漲？問題出在供給端

11月10日，國家統計局發布10月份全國CPI(居民消費價格指數)和PPI(工業生產者出廠價格指數)數據，CPI同比上漲1.5%，較9月漲幅擴大0.8個百分點，結束持續四個月的下行走勢，PPI則同比上漲13.5%，漲幅較9月擴大2.8個百分點。

這一數據表明，代表工業品和消費品原材料價格的PPI繼續大幅上漲，CPI的漲幅擴大一倍，則說明原材料漲價已開始傳導至終端消費品，而PPI與CPI剪刀差擴大到12個百分點，意味著后期終端消費品價格上漲壓力加大。

當然我們最關注也最擔心的是物價上漲，目前看這一趨勢正從各個層面體現。最近，多家上市公司發布提價公告，原因無一不是受成本上升壓力推動，這些公司既有與居民日常飲食相關的海天味業、恒順醋業、加加食品、安琪酵母、海欣食品、天味食品等，也有玖龍紙業、金光紙業、中順潔柔等文化生活日用品。而且，相對于品牌力強的公司往往采取直接提價的方式，品牌力較弱或者行業處于下行周期的公司，則會通過換包裝、規格等方式推出單價更高的新品，逐步替代老品，實現變相提價。

一般而言，物價上漲由需求推動，即經濟過熱需求旺盛引發，但這一次似乎有所不同。新冠肺炎疫情發生一年多至今，中國經濟大部分領域已復蘇至疫情前水平，居民消費則相對滯后，已成為經濟全面復蘇的重要阻礙因素之一。根據國家統計局數據，今年前三季度社會消費品零售總額318057億元，兩年平均增長僅3.9%，不僅遠低于疫情前水平，還滯后于GDP增速。

為何在需求不振的背景下出現物價上漲?問題出在供給端。今年以來，原材料價格紛紛上漲，10月調查的40個工業行業大類中，價格上漲的有36個，分行業來看，除煤炭外，石油和天然氣開采業、石油煤炭及其他燃料加工業、黑色金屬冶煉和壓延加工業、化學原料和化學制品制造業、有色金屬冶煉和壓延加工業、化學纖維制造業、非金屬礦物制品業價格漲幅在12.0%~59.7%之間，較上月有所擴大。

既如此，應在物價上漲幅度擴大之前，著重從供給端綜合施策，保供穩價。以近期國家層面對煤價上漲過快采取保供應等措施的效果來看，本月以來，煤炭價格已經開始持續回落，期貨現貨價格均已回落至1000元/噸以下，接近年初大幅上漲之前水平。煤價回落后，電廠發電積極，缺電現象不再，北方農村居民取暖用煤支出負擔也大幅減輕。

因此，針對部分主要受限產影響導致價格上漲的原材料，有必要根據經濟情勢的發展優化相關政策。限產是此前在經濟轉型的大背景下提出，如果能源供應出現問題，理應適時優化。正如國務院總理李克強日前主持召開國家能源委員會會議時所言，供給短缺是最大的能源不安全，必須以保障安全為前提構建現代能源體系。

而對于類似國際原油等進口原材料上漲和海運運費上漲等因素，雖然很難影響價格的變化，但可以通過有針對性地緩解相關企業成本上漲壓力，如加大減稅降費力度、提供融資便利等，弱化對終端消費品價格的傳導。

值得一提的是，雖然這一輪物價上漲的主因并非流動性寬松，但堅持穩健中性仍是我們貨幣政策的目標。當前，物價指標出現上行，物價上漲預期有所抬頭，應管好貨幣總閘門，避免刺激市場預期，給物價上漲再添“一把火”。

可以說，原材料價格上漲傳導至終端消費品已勢不可擋，務必盡快采取措施，從供給端的源頭入手，減緩或止住物價上漲趨勢，以免增加居民日常支出，讓原本不振的居民消費雪上加霜。

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