公募基金發行迎來局部回暖，次新基金正有序擇機進場

隨著市場逐漸企穩，公募基金發行也迎來局部回暖。據wind數據統計顯示，今年以來發行的主動權益基金次新基金的發行規模以及部分基金的認購戶數來看，近段時間公募基金發行呈現向好態勢，據wind統計，今年以來公募基金的平均發行數量為7.62億份，發行數量合計4106.07億份，基金市場獲得投資者追捧。另外，從業績上看，次新基金超過同期老基金業績超12%，同樣跑贏同期滬深指數。

業內人士認為，目前新發基金對于基金管理人何投資者來說，都是不錯的布局窗口。相比老基金被歷史持股拖累，次新基金的建倉期倉位靈活，可從容布局，更容易獲得超額收益。公募基金雖沒有了前兩年的火爆，但發行冰點正在過去，長期投資更令人關注。

次新基金正有序擇機進場

Wind數據顯示，截至5月24日，開年以來成立的243只股票型基金規模達277.21億元，604只混合型基金達到了1456.25億元。從凈值波動的節奏看，次新基金正有序進場。

據作者統計，截至一季度末，1月下旬成立的36只主動權益類次新基金的股票倉位平均值為53.83%。其中，各只基金經歷2個月左右的運作，已經將股票倉位迅速拉高。數只基金在一季度末的股票倉位已達到90%，如創金合信專精特新、華安優勢精選混合在一季度末股票倉位已達到93.68%、93.65%。

緊湊的加倉節奏在二月與三月同樣得以表現，另外，權益資產投資比重逐漸提升，使得正在建倉的次新基金中更加速提高倉位。特別是持有期產品，其股票倉位提升更甚，例如中歐多元價值三年持有混合，其股票倉位已達到94.28%。

但值得關注的是，持股倉位也出現了較大分化，一些次新基金處于倉位中樞較低位置，例如融通穩信增益6個月持有、中歐招益穩健一年持有等偏債混合則保持在3％左右的倉位。

與同期老基金的倉位相比來看，截至一季度末，排除股票型基金外，具有可比數據的混合型次新基金平均持股倉位為44.14%，同期混合型老基金平均持股為67.09%，可見，老基金持倉更高，在整體下跌的市場中也更容易造成回撤，相較而言，次新基金倉位更為靈活。

據了解，新成立基金一般會有不超過6個月的建倉期，在這期間，基金經理會結合市場行情，根據自己的投資習慣逐步建倉。滬上一名基金研究員向作者直言，“就次新基金而言，其倉位更加靈活，能在當前市場下跌何選擇加倉時點時更加游刃有余。另外，次新基金的投資組合構建，基本上是對未來短期，一年或半年判斷的映現，在一個新的建倉期布局，能讓投資者更快做出選擇。相比老基金的基金經理，他們是在很久時間做的布局，并不具備這樣的優勢。”

滬上一位管理次新基金基金經理認為，在當前的時間節點上，一些優秀的資產優勢已經凸顯，許多優質個股已出現了非常好的長期投資機會。投資組合正向該類資產快速集中。

主動權益類次新基金跑贏市場

Wind數據顯示，截至5月24日，今年以來新成立的540只主動權益類基金（包括普通股票型基金、偏股混合型基金、靈活配置型基金、平衡混合型基金）（份額分開計算）成立以來平均回報為-3.13％。而對比主動權益類老基金，今年以來平均收益率為-15.39%，數據上看，次新基金超過了老基金業績愈12個百分點，滬深指數年初至今漲跌幅為-17.94%，次新基金回報同樣跑贏其愈14個百分點。

對此，華東市場人士向作者反映，在今年市場動蕩的背景下，一部分的次新基金的運作思路大致都是以絕對收益為目標，在沒有機會或市場整體下行風險較大的情況下，會使用低倉位運行，這是老基金沒有的優勢。

面對開年以來的市場波動環境，基金經理會選擇加速或減慢減倉的速度。而次新基金具有布局靈活性，使其相較于全市場有超額表現。

上述基金經理分析，今年次新基金較同類老基金有明顯的超額收益，核心的點在于次新基金仍處于建倉期，基金中股票資產占比相對來說較低，而建倉中的基金，基金經理可以把我建倉節奏，因利擇時進場，權益倉位沒有限制，同類老基金則要保持在合同限制的范圍內，因而股票資產占比較高。其次，除了倉位影響外，投資經理的投資風格也會影響基金業績。

新發基金的基金經理有話要說

公募基金發行暖意初現，基于對當前布局機會的看好，多位知名基金經理推出新品。對此，作者訪談了幾位近期新發產品的基金經理，就后市發展與研判進行了深入討論。

國富鑫享價值一年封閉混合基金由國海富蘭克林基金經理劉曉管理，展望后市，她有幾點看法可談。

從經濟發展角度來看，去年四季度穩增長壓力逐步增大，許多穩增長措施仍需一定時間才能顯現出效果，因此今年上半年經濟壓力相對較大，市場自身的抵抗力較弱。在市場本身較弱的情況下，又疊加兩大超預期的負面因素沖擊，一是俄烏沖突導致的大宗商品暴漲，二是國內疫情反復，目前可能是全年市場最糟糕的階段。當前雖然政策層面較為呵護，市場情緒基本發泄至底部位置，但基本面反轉或仍需等到二季度甚至是三季度，在此之前可能都是較好的建倉時機。

行業板塊方面，劉曉進一步指出，將重點關注煤炭、有色、光伏及穩增長相關板塊。能源和有色金屬等行業過去幾年沒有做特別大的產能和開發支出，導致現在的供給彈性不足，預計今年價格將保持高位。雖然煤價去年達到高峰后有所回落，今年也許到達不到去年的高點，但今年的均價應該會高于去年，銅、油、有色金屬等也存在相同的情況。今年整體來看煤炭和有色的景氣度會比較高。

在經濟壓力較大的情況下，劉曉認為今年穩增長板塊將會發力。目前政府專項債已經在著力推進中，但地產投資還需要等待，地產的邏輯需觀察政策拐點，還需要一段時間，阿爾法機會主要存在于地產鏈的其他環節，比如建材、家電這兩個板塊，其中一些具備抗風險能力的標的，阿爾法和成長性已經非常明顯，并且這兩個板塊在經歷過業績和估值的雙殺后，當前處于比較低的位置。

此外，光伏板塊自2020開始，由于海外需求的爆發，行業成長性被市場接受，2020年、2021年行業估值提升明顯，業績增速較快。然而2021年行業經歷了硅料價格的大幅上漲，行業的盈利并不高，但其仍大幅上漲的主要原因是市場在交易未來確定性的高增長，忽略了短期業績的不兌現。而就目前來看，光伏板塊整體估值相較年初已處于合理位置，同時行業未來幾年預計仍能貢獻比較可觀的增速，進一步下殺估值的可能性較低，當前或為可以逐步收集籌碼的階段。劉曉對此補充道：“今年主要是賺超預期和業績增長的錢，業績增長已經體現在各自的盈利預測表里，更多的是看個股的機會。”對于后市投資機會，劉曉表示二三季度是較好的收集籌碼的階段，未來的研究的重心將繼續放在自下而上選股，重視公司業績增長和估值匹配的邏輯。

2020年股基冠軍基金經理陸彬表示，現在最焦慮的不是市場的下行風險，而是“上行風險”。在他看來，當前的投資機會大于投資風險，現在得和時間賽跑。

據悉，擬由陸彬管理的新基金匯豐晉信時代先鋒已進入發售，陸彬本人將自購516萬元，公司將出資1000萬元認購該產品。

面對眼下詭譎多變的市場，關于控制風險的投資建議，陸彬表示，理解當下市場行情是“上行風險比下行風險要大得多”。

在陸彬看來，風險是有上行風險和下行風險。上行風險，即在市場好的時候投資者往往會覺得回報率低，沒有及時參與市場。下行風險，即在市場不好的時候，大家往往覺得下跌是一種風險。在陸彬定義的投資維度里面，風險是有上述兩個維度的。

“如果客觀評估風險的話，當前上行風險會比下行風險要大得多，市場的機會比市場下跌的風險要多。”陸彬表示，很多個股的投資機會比風險要多。

陸彬強調，現在如果大家過多擔心波動和悲觀的下行風險，往往可能承擔的是未來兩三年（的上行風險）。在陸彬看來，投資者如果沒有在市場隱含回報率比較高的時候，估值比較合理或者相對低估的時候去做投資和布局，往往這個就帶來可能未來的上行風險，錯過未來兩三年可能的市場估值回歸和價值發現。如果屆時投資者再去做投資，可能會承擔非常多的估值風險和下行的風險。

對后市發展，陸彬認為，當前市場的機會是遠多于風險的。不管是從自上而下的風險溢價，整個市場和各個行業的估值的水平，還是自下上來看，很多公司一兩年的預判的隱含的回報率來說，陸彬明確表示，當前市場的機會是多于風險的。“同時，我們可能會在核心資產領域里面的新能源互聯網、醫藥消費、軍工，同時 PEG生產里面的高端裝備新材料和TMT里面去找到我們覺得具有張力的或者是具有比較大的隱含回報率的這些投資機會，同時我們也會去關注周期和價值股，我們來做好風格的對沖和風險的應對，這是我們大體對于市場的觀點。”陸彬道。

對于未來的投資機會，陸彬表示，今年后三個季度的投資主線可能是優質成長板塊，他關注四大方向機會。第一個是核心資產中的新能源汽車，光伏、醫藥和互聯網；第二個是成長股中的高端裝備、新材料和TMT；第三個是大盤價值股中的房地產、券商等；第四個是周期類的油氣產業鏈的公司。

申萬菱信基金新發產品申萬菱信樂融一年持有混合于近日發售，擬任基金經理付娟對于后市也有幾點研判。

從宏觀經濟上看，疫情形勢或拖累上半年經濟增長，部分數據已呈現邊際向好。此輪疫情對于消費、物流、投資、生產等領域均產生較大影響，預計會對二季度經濟數據產生拖累。預計各類結構性貨幣政策將在二季度穩增長中扮演更重要角色。整體來看，部分數據已呈現向好趨勢，4月以來供應鏈受疫情影響邊際向好。同時，在基建投資加碼的大趨勢下，4月中旬以來鋼鐵表觀消費量和水泥出貨率均有明顯改善。

從匯率上看，美國或修正“過飽和”的加息預期，匯率短期不會導致貨幣政策收緊。5月FOMC會議將政策利率（聯邦基金目標利率）自0.25-0.50%上調至0.75-1.00%，上調50bp。對于未來加息的步伐，鮑威爾表示，FOMC認為，未來兩次貨幣政策會議各加息50個基點是可能的，但其并沒有積極地考慮單次加息75個基點的可能性。此前，市場對于美聯儲加息的預期已經“過飽和”，隨著后續通脹數據逐步階段見頂，預計美聯儲加息節奏難以進一步加快。4月25日晚央行下調外匯存款準備金率1個百分點，直接釋放美元準備金，相當于增加美元供給，有助于暫時緩釋人民幣貶值壓力，但預計不會改變人民幣貶值的趨勢。

從A股市場上看，疫情超預期恢復下A股風險快速釋放，A股中期機會或大于風險。估值層面，全A估值已經跌到歷史低位，ERP處于三年滾動1倍標準差之上，多數成長細分已經跌回1x甚至0.5xPEG的水平，主要風格中部分板塊處于估值15%分位數以下。市場交易估值層面性價比已經凸顯，市場交易接近情緒低位，A股中期機會或大于風險。風格上，穩增長預期階段性已較滿，更看好當前估值性價比較高的成長修復力度，待行情恢復，成長股或將扮演反彈先鋒角色，如半導體、新能源等。

標簽：