市場回暖 別錯過可轉債投資機會

隨著A股市場逐漸企穩，可轉債正成為資本市場的一大熱點。今年以來，共有145家公司公布了可轉債發行預案。據初步統計，僅在6月1日至3日，就有40家公司公告了可轉債預案或進展情況。同花順數據顯示，截至6月5日，按照發行起始日，年內共有48家上市公司已完成可轉債的發行，共募集資金1009.89億元。

上證指數最近上攻到3200點，扭轉了此前市場的低迷情緒，一旦市場出現回調，可轉債有望迎來低位布局的機會。

雙重屬性

“可轉換成股票的債券”

可轉債也叫做可轉換公司債券，說白了，這是一張可轉換成股票的債券，因此具備股票和債券的雙重屬性。

可轉債最大的一個好處，是有債底價格來保底，跌到債底價格時，可轉債就接近一張債券。

舉例說明，一張100元的可轉債，可以轉10股股票，轉股價格是10元，如果對應公司的股價從10元漲到15元，那這張轉債的價值至少就是150元了，所以當正股價格上漲時，轉債也會跟著漲，而當正股價格暴跌時，轉債有債的基底，下跌幅度有限（前提是公司基本面沒問題，不會暴雷）。

也有投資者把可轉債譽為抄底和逃頂的好工具。比如當股票市場大幅下跌時，可轉債下跌也明顯；很多人不敢買股票，卻敢買轉債。如果市面上大部分的轉債價格都低于100元（面值）的時候，買入轉債賺錢的概率很高。當市場上大部分轉債價格飆到200元、300元的時候，說明市場過熱，該賣掉了。

可轉債的投資機會包括：尋找性價比高的轉債，即轉債價格不高，轉股溢價率也較低，正股基本面不錯的轉債；尋找正股處于風口的轉債，比如之前光伏、新能源車行情的時候，轉債彈性比較大的，轉債價格和溢價率可以適當放寬；此外當然打新也是比較常見。

加大監管

投資者炒轉債遭處罰

近期上交所和深交所都加大了對可轉債市場的監管力度，可轉債開始被更多的投資者所關注。

6月2日，深交所在其最新監管動態中表示，當周對異常波動的“泰林轉債”進行了重點監控。泰林轉債在6月2日單日漲幅34%。該券3月30日至4月21日一度大漲260%。6月6日，受到監管關注的泰林轉債下跌8.59%。

山石轉債在6月2日發布公告提示了炒作風險。公告稱山石轉債近期價格波動較大，6月2日盤中漲幅達30.00%，當日收盤漲幅14.49%，換手率1523.60%。最新數據顯示，山石轉債價格209.48元/張，轉股溢價率144.03%，純債溢價率179.12%，存在較大的估值風險。6月6日，山石轉債下跌7.49%，此前其在3個交易日大漲，最高漲幅近69%。

此前上交所關注的永吉轉債也帶火了可轉債市場。

5月26日，上交所公布了對炒作永吉轉債一名投資者的處罰。5月17日上市的永吉轉債，首日開盤價為150元，結果以376.16元收盤，上市首日暴漲276%。5月18日，永吉轉債盤中一度漲至436元，當日以390.96元收盤，再漲3.93%。永吉轉債上市2天累計漲幅為290.96%，其間公司股價卻表現平平，價格上漲嚴重偏離正股的走勢。

5月24日，上交所作出處罰通報。通報顯示，投資者鄭某某在短時間內，多次通過大筆高價申報的方式實施異常交易，影響永吉轉債交易價格，被上交所采取限制3個月交易債券的處罰。

交易關注

科創板多只可轉債價格不便宜

據記者了解，近期科創50指數從低位算起，歷時25個交易日，漲幅達到32%。

樂觀者認為，目前的科創板距離開市接近三年時間，加上前期的深蹲行情，科創板近期有可能率先成為反彈主力。

由于科創板的門檻較高，需要50萬資金且日均資產保持20個交易日，加上兩年交易經驗，普通投資者介入有困難；但科創板可轉債提供了比較好的機會，一般投資者都可以借道介入。在采訪中，有投資者告訴北青報記者，科創板目前只有7只可轉債，有望迎來好機會。

一位呂姓投資者說，山石轉債和阿拉轉債是“次新妖債”，目前走勢不好把握。其他5只轉債可以考慮合適的時機介入。

據北青報記者了解，次新妖債為什么“妖”，還要從交易規則說起。根據2021年1月31日起施行的《可轉換公司債券管理辦法》，即持債5%以上的大股東、持債的董事、監事、高級管理人員等不得在新債上市6個月內減持，剔除掉這部分鎖定的份額，就是流通規模。如果轉債有4、5個億的規模，大股東配售比較多，那上市6個月內實際流通規模有可能只在1-2億內。規模越小，妖性越重，小于3個億的為二線妖債，一般小于1.5個億的為一線妖債，小于1個億的是超級妖了。因為規模越小，越容易被控盤。

這名投資者比較了博瑞醫藥和博瑞轉債最近兩天（6月2日和6月6日）的股債走勢，“其股價兩個交易日最大漲幅是10%，走得不錯；不過看了它的可轉債，就會更吃驚，最大漲幅達到28%”。

尤其是成交量，“股票成交1個多億，前后沒有明顯變化；但可轉債卻是26.3億，遠遠超過股票成交額”。

他分析道，可轉債上漲的原始推動力是正股的上漲。有兩種情況，可轉債就會脫離正股走出獨立行情。第一種情況，正股陰跌不止，轉債開啟了債券保護機制。第二種情況，資金控盤。

他還告訴記者，目前7只科創板可轉債中，5只轉債的價格已經不算便宜。

研究分析

市場企穩成交規模穩步放大

據了解，自從上千元的英科轉債誕生后，可轉債的投機屬性突然增強。

2020年7月8日英科轉債開盤直接站上1000元，刷新了可轉債27年以來的歷史最高價。2021年1月25日，英科轉債最高漲至3618.188元。

2015年A股行情如火如荼之時，一只神秘的轉債“一戰封神”：上市不足1年的通鼎轉債價格飆升至665.99元，大漲逾500%，成為可轉債歷史上首只被譽為“神券”的標的。

英科醫療發行的英科轉債則完成了可轉債史上最為驚人的逆襲，上漲近25倍，連續2日站上3000元，創下可轉債價格新高，被譽為“債茅”。

一位可轉債研究人士表示，從歷史看，可轉債經歷了三輪炒作。一般而言，隨著大盤企穩，股市機會正在增加，這將限制操作次新券炒作空間。

中信證券研報指出，近期隨著權益市場的逐步企穩，投資者對轉債市場的關注度開始抬升，成交規模穩步放大。但轉債市場總體估值水平依舊較高，即使在前期市場大幅回調階段，轉債股性估值水平相對于去年行情起步時也明顯更高。

國融證券研報指出，可轉債管理辦法實施后，監管層對可轉債市場的交易異動關注度較高。滬深交易所對異常交易轉債均采取過通報、重點監控或監管措施。

從歷史經驗來看，短期的轉債炒作行為后續多遭遇深跌，尤其監管介入后，市場情緒往往出現扭轉，炒作小盤轉債需防范監管風險。

投資提示

看歷史漲跌幅度

及時跟蹤正股走勢

作為一般投資者，要注意可轉債對市場的靈敏反應。一般不建議新手參與可轉債套利，心態和擇時能力都比較弱的投資者，容易在相對高的價位買入，又在價格低位時割肉賣出。

1.可轉債1張面值100元，可轉債的買賣單位是“手”，1手等于1000元面值（10張），在買賣時必須嚴格按“手”為單位申報，也就是每次最少買入10張。

2.可轉債可以T+0操作，就是當天買當天賣，A股則是T+1操作，也就是當天買，次日才能賣。

3.可轉債沒有漲跌幅限制。A股有漲跌幅限制，一般是10%或20%的限制。上交所的可轉債有臨停機制，深交所則沒有，容易遭資金控盤，被監管風險比較大。

4.適合當日行情好時，結合正股走勢，看漲即可低吸可轉債，高點賣出；尤其適合大漲之日個股普漲，擔心次日有回調風險。當天可以操作多次，低吸高拋。

5.一定要看可轉債的歷史漲跌幅度，以及當前價格在歷史價格中的點位。可轉債歷史漲跌波動越多，短線套利的機會越多；若漲跌波動較小，則套利空間越小，套利難度會相對加大。

6.要及時跟蹤正股走勢，正股走勢不好最好謹慎參與。一旦正股要回落，可轉債也會虧錢。

7.盡可能不選擇價格超過160元的可轉債套利，120元以下的可轉債套利安全邊際相對較高。除非正股特別優質的可轉債。

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