隨著A股市場逐漸企穩(wěn)，可轉(zhuǎn)債正成為資本市場的一大熱點(diǎn)。今年以來，共有145家公司公布了可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案。據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，僅在6月1日至3日，就有40家公司公告了可轉(zhuǎn)債預(yù)案或進(jìn)展情況。同花順數(shù)據(jù)顯示，截至6月5日，按照發(fā)行起始日，年內(nèi)共有48家上市公司已完成可轉(zhuǎn)債的發(fā)行，共募集資金1009.89億元。

上證指數(shù)最近上攻到3200點(diǎn)，扭轉(zhuǎn)了此前市場的低迷情緒，一旦市場出現(xiàn)回調(diào)，可轉(zhuǎn)債有望迎來低位布局的機(jī)會。

雙重屬性

“可轉(zhuǎn)換成股票的債券”

可轉(zhuǎn)債也叫做可轉(zhuǎn)換公司債券，說白了，這是一張可轉(zhuǎn)換成股票的債券，因此具備股票和債券的雙重屬性。

可轉(zhuǎn)債最大的一個(gè)好處，是有債底價(jià)格來保底，跌到債底價(jià)格時(shí)，可轉(zhuǎn)債就接近一張債券。

舉例說明，一張100元的可轉(zhuǎn)債，可以轉(zhuǎn)10股股票，轉(zhuǎn)股價(jià)格是10元，如果對應(yīng)公司的股價(jià)從10元漲到15元，那這張轉(zhuǎn)債的價(jià)值至少就是150元了，所以當(dāng)正股價(jià)格上漲時(shí)，轉(zhuǎn)債也會跟著漲，而當(dāng)正股價(jià)格暴跌時(shí)，轉(zhuǎn)債有債的基底，下跌幅度有限（前提是公司基本面沒問題，不會暴雷）。

也有投資者把可轉(zhuǎn)債譽(yù)為抄底和逃頂?shù)暮霉ぞ摺１热绠?dāng)股票市場大幅下跌時(shí)，可轉(zhuǎn)債下跌也明顯；很多人不敢買股票，卻敢買轉(zhuǎn)債。如果市面上大部分的轉(zhuǎn)債價(jià)格都低于100元（面值）的時(shí)候，買入轉(zhuǎn)債賺錢的概率很高。當(dāng)市場上大部分轉(zhuǎn)債價(jià)格飆到200元、300元的時(shí)候，說明市場過熱，該賣掉了。

可轉(zhuǎn)債的投資機(jī)會包括：尋找性價(jià)比高的轉(zhuǎn)債，即轉(zhuǎn)債價(jià)格不高，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率也較低，正股基本面不錯(cuò)的轉(zhuǎn)債；尋找正股處于風(fēng)口的轉(zhuǎn)債，比如之前光伏、新能源車行情的時(shí)候，轉(zhuǎn)債彈性比較大的，轉(zhuǎn)債價(jià)格和溢價(jià)率可以適當(dāng)放寬；此外當(dāng)然打新也是比較常見。

加大監(jiān)管

投資者炒轉(zhuǎn)債遭處罰

近期上交所和深交所都加大了對可轉(zhuǎn)債市場的監(jiān)管力度，可轉(zhuǎn)債開始被更多的投資者所關(guān)注。

6月2日，深交所在其最新監(jiān)管動態(tài)中表示，當(dāng)周對異常波動的“泰林轉(zhuǎn)債”進(jìn)行了重點(diǎn)監(jiān)控。泰林轉(zhuǎn)債在6月2日單日漲幅34%。該券3月30日至4月21日一度大漲260%。6月6日，受到監(jiān)管關(guān)注的泰林轉(zhuǎn)債下跌8.59%。

山石轉(zhuǎn)債在6月2日發(fā)布公告提示了炒作風(fēng)險(xiǎn)。公告稱山石轉(zhuǎn)債近期價(jià)格波動較大，6月2日盤中漲幅達(dá)30.00%，當(dāng)日收盤漲幅14.49%，換手率1523.60%。最新數(shù)據(jù)顯示，山石轉(zhuǎn)債價(jià)格209.48元/張，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率144.03%，純債溢價(jià)率179.12%，存在較大的估值風(fēng)險(xiǎn)。6月6日，山石轉(zhuǎn)債下跌7.49%，此前其在3個(gè)交易日大漲，最高漲幅近69%。

此前上交所關(guān)注的永吉轉(zhuǎn)債也帶火了可轉(zhuǎn)債市場。

5月26日，上交所公布了對炒作永吉轉(zhuǎn)債一名投資者的處罰。5月17日上市的永吉轉(zhuǎn)債，首日開盤價(jià)為150元，結(jié)果以376.16元收盤，上市首日暴漲276%。5月18日，永吉轉(zhuǎn)債盤中一度漲至436元，當(dāng)日以390.96元收盤，再漲3.93%。永吉轉(zhuǎn)債上市2天累計(jì)漲幅為290.96%，其間公司股價(jià)卻表現(xiàn)平平，價(jià)格上漲嚴(yán)重偏離正股的走勢。

5月24日，上交所作出處罰通報(bào)。通報(bào)顯示，投資者鄭某某在短時(shí)間內(nèi)，多次通過大筆高價(jià)申報(bào)的方式實(shí)施異常交易，影響永吉轉(zhuǎn)債交易價(jià)格，被上交所采取限制3個(gè)月交易債券的處罰。

交易關(guān)注

科創(chuàng)板多只可轉(zhuǎn)債價(jià)格不便宜

據(jù)記者了解，近期科創(chuàng)50指數(shù)從低位算起，歷時(shí)25個(gè)交易日，漲幅達(dá)到32%。

樂觀者認(rèn)為，目前的科創(chuàng)板距離開市接近三年時(shí)間，加上前期的深蹲行情，科創(chuàng)板近期有可能率先成為反彈主力。

由于科創(chuàng)板的門檻較高，需要50萬資金且日均資產(chǎn)保持20個(gè)交易日，加上兩年交易經(jīng)驗(yàn)，普通投資者介入有困難；但科創(chuàng)板可轉(zhuǎn)債提供了比較好的機(jī)會，一般投資者都可以借道介入。在采訪中，有投資者告訴北青報(bào)記者，科創(chuàng)板目前只有7只可轉(zhuǎn)債，有望迎來好機(jī)會。

一位呂姓投資者說，山石轉(zhuǎn)債和阿拉轉(zhuǎn)債是“次新妖債”，目前走勢不好把握。其他5只轉(zhuǎn)債可以考慮合適的時(shí)機(jī)介入。

據(jù)北青報(bào)記者了解，次新妖債為什么“妖”，還要從交易規(guī)則說起。根據(jù)2021年1月31日起施行的《可轉(zhuǎn)換公司債券管理辦法》，即持債5%以上的大股東、持債的董事、監(jiān)事、高級管理人員等不得在新債上市6個(gè)月內(nèi)減持，剔除掉這部分鎖定的份額，就是流通規(guī)模。如果轉(zhuǎn)債有4、5個(gè)億的規(guī)模，大股東配售比較多，那上市6個(gè)月內(nèi)實(shí)際流通規(guī)模有可能只在1-2億內(nèi)。規(guī)模越小，妖性越重，小于3個(gè)億的為二線妖債，一般小于1.5個(gè)億的為一線妖債，小于1個(gè)億的是超級妖了。因?yàn)橐?guī)模越小，越容易被控盤。

這名投資者比較了博瑞醫(yī)藥和博瑞轉(zhuǎn)債最近兩天（6月2日和6月6日）的股債走勢，“其股價(jià)兩個(gè)交易日最大漲幅是10%，走得不錯(cuò)；不過看了它的可轉(zhuǎn)債，就會更吃驚，最大漲幅達(dá)到28%”。

尤其是成交量，“股票成交1個(gè)多億，前后沒有明顯變化；但可轉(zhuǎn)債卻是26.3億，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過股票成交額”。

他分析道，可轉(zhuǎn)債上漲的原始推動力是正股的上漲。有兩種情況，可轉(zhuǎn)債就會脫離正股走出獨(dú)立行情。第一種情況，正股陰跌不止，轉(zhuǎn)債開啟了債券保護(hù)機(jī)制。第二種情況，資金控盤。

他還告訴記者，目前7只科創(chuàng)板可轉(zhuǎn)債中，5只轉(zhuǎn)債的價(jià)格已經(jīng)不算便宜。

研究分析

市場企穩(wěn)成交規(guī)模穩(wěn)步放大

據(jù)了解，自從上千元的英科轉(zhuǎn)債誕生后，可轉(zhuǎn)債的投機(jī)屬性突然增強(qiáng)。

2020年7月8日英科轉(zhuǎn)債開盤直接站上1000元，刷新了可轉(zhuǎn)債27年以來的歷史最高價(jià)。2021年1月25日，英科轉(zhuǎn)債最高漲至3618.188元。

2015年A股行情如火如荼之時(shí)，一只神秘的轉(zhuǎn)債“一戰(zhàn)封神”：上市不足1年的通鼎轉(zhuǎn)債價(jià)格飆升至665.99元，大漲逾500%，成為可轉(zhuǎn)債歷史上首只被譽(yù)為“神券”的標(biāo)的。

英科醫(yī)療發(fā)行的英科轉(zhuǎn)債則完成了可轉(zhuǎn)債史上最為驚人的逆襲，上漲近25倍，連續(xù)2日站上3000元，創(chuàng)下可轉(zhuǎn)債價(jià)格新高，被譽(yù)為“債茅”。

一位可轉(zhuǎn)債研究人士表示，從歷史看，可轉(zhuǎn)債經(jīng)歷了三輪炒作。一般而言，隨著大盤企穩(wěn)，股市機(jī)會正在增加，這將限制操作次新券炒作空間。

中信證券研報(bào)指出，近期隨著權(quán)益市場的逐步企穩(wěn)，投資者對轉(zhuǎn)債市場的關(guān)注度開始抬升，成交規(guī)模穩(wěn)步放大。但轉(zhuǎn)債市場總體估值水平依舊較高，即使在前期市場大幅回調(diào)階段，轉(zhuǎn)債股性估值水平相對于去年行情起步時(shí)也明顯更高。

國融證券研報(bào)指出，可轉(zhuǎn)債管理辦法實(shí)施后，監(jiān)管層對可轉(zhuǎn)債市場的交易異動關(guān)注度較高。滬深交易所對異常交易轉(zhuǎn)債均采取過通報(bào)、重點(diǎn)監(jiān)控或監(jiān)管措施。

從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，短期的轉(zhuǎn)債炒作行為后續(xù)多遭遇深跌，尤其監(jiān)管介入后，市場情緒往往出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，炒作小盤轉(zhuǎn)債需防范監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。

投資提示

看歷史漲跌幅度

及時(shí)跟蹤正股走勢

作為一般投資者，要注意可轉(zhuǎn)債對市場的靈敏反應(yīng)。一般不建議新手參與可轉(zhuǎn)債套利，心態(tài)和擇時(shí)能力都比較弱的投資者，容易在相對高的價(jià)位買入，又在價(jià)格低位時(shí)割肉賣出。

1.可轉(zhuǎn)債1張面值100元，可轉(zhuǎn)債的買賣單位是“手”，1手等于1000元面值（10張），在買賣時(shí)必須嚴(yán)格按“手”為單位申報(bào)，也就是每次最少買入10張。

2.可轉(zhuǎn)債可以T+0操作，就是當(dāng)天買當(dāng)天賣，A股則是T+1操作，也就是當(dāng)天買，次日才能賣。

3.可轉(zhuǎn)債沒有漲跌幅限制。A股有漲跌幅限制，一般是10%或20%的限制。上交所的可轉(zhuǎn)債有臨停機(jī)制，深交所則沒有，容易遭資金控盤，被監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)比較大。

4.適合當(dāng)日行情好時(shí)，結(jié)合正股走勢，看漲即可低吸可轉(zhuǎn)債，高點(diǎn)賣出；尤其適合大漲之日個(gè)股普漲，擔(dān)心次日有回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)天可以操作多次，低吸高拋。

5.一定要看可轉(zhuǎn)債的歷史漲跌幅度，以及當(dāng)前價(jià)格在歷史價(jià)格中的點(diǎn)位。可轉(zhuǎn)債歷史漲跌波動越多，短線套利的機(jī)會越多；若漲跌波動較小，則套利空間越小，套利難度會相對加大。

6.要及時(shí)跟蹤正股走勢，正股走勢不好最好謹(jǐn)慎參與。一旦正股要回落，可轉(zhuǎn)債也會虧錢。

7.盡可能不選擇價(jià)格超過160元的可轉(zhuǎn)債套利，120元以下的可轉(zhuǎn)債套利安全邊際相對較高。除非正股特別優(yōu)質(zhì)的可轉(zhuǎn)債。

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