降準“靴子”落地。

3月17日，中國人民銀行（下稱“央行”）發(fā)布消息，為推動經濟實現(xiàn)質的有效提升和量的合理增長，打好宏觀政策組合拳，提高服務實體經濟水平，保持銀行體系流動性合理充裕，決定于2023年3月27日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構）。

本次下調后，金融機構加權平均存款準備金率約為7.6%。

(資料圖片僅供參考)

民生銀行首席經濟學家溫彬在接受《證券日報》記者采訪時認為，今年前兩個月，我國主要經濟指標呈現(xiàn)回升向好走勢，但經濟回穩(wěn)的基礎還不穩(wěn)固，適時采取降準措施向金融體系釋放長期流動性，有助于降低銀行機構資金成本，引導金融機構進一步加大對實體經濟的支持力度。

預期之外，情理之中

此次降準頗為超出市場預期。今年3月3日，央行行長易綱曾表示，“用降準的辦法來提供長期的流動性，支持實體經濟，綜合考慮還是一種比較有效的方式，使整個流動性在合理充裕的水平上。”

這一表述讓市場對降準的預期大幅升溫。不過，在央行于3月15日超額續(xù)作MLF（中期借貸便利）后，市場又普遍認為短期內降準預期兌現(xiàn)的可能性降低。

紅塔證券首席經濟學家李奇霖對《證券日報》記者表示，“在今年前兩個月金融數(shù)據(jù)和經濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)好轉之際，央行打出MLF超額續(xù)作和降準的組合拳，此舉在市場預期之外。”

對此，李奇霖認為有以下幾方面原因：一是經濟穩(wěn)增長壓力猶存；二是當前銀行間市場資金運行中樞抬升、資金利率波動加劇；三是當前銀行間市場的流動性存在結構性壓力。為了使信貸增長有一定的持續(xù)性，降低信貸投放的波動性，有必要通過降準的方式彌補流動性缺口。

“從近期公布的各項數(shù)據(jù)來看，我國經濟運行整體向好，但仍處于持續(xù)恢復態(tài)勢，需要宏觀調控政策持續(xù)發(fā)力，為實體經濟回暖提供更多助力。今年政府工作報告也提出‘穩(wěn)健的貨幣政策要精準有力’，再結合易綱的表述來看，此次降準既在市場預期之外，也在情理之中。”中國銀行研究院研究員梁斯對《證券日報》記者表示。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，本次降準為全面降準，估計將向銀行體系釋放長期資金5000億元至5300億元，每年為銀行節(jié)約成本56億元至60億元。

發(fā)揮多方面積極作用

央行在超額續(xù)作MLF的同時，通過降準來釋放中長期流動性，無疑有助于緩解資金面緊張態(tài)勢。同時，這也將直接增強銀行放貸能力。

“本次降準釋放穩(wěn)貨幣信號，這將有助于穩(wěn)定市場預期，為推動經濟回升提供有利的貨幣金融環(huán)境。”王青表示，今年以來，信貸市場供需兩旺，推動前兩個月新增信貸強勁增長。本次降準落地后，將在流動性方面直接支持銀行信貸投放，滿足經營主體信貸需求。預計3月份新增信貸有望保持較大規(guī)模的同比多增態(tài)勢，其中企業(yè)貸款將繼續(xù)成為多增主力；伴隨樓市逐步企穩(wěn)，居民消費較快反彈，居民貸款也有望出現(xiàn)回升勢頭。

與此同時，降準能有效降低金融機構資金成本。溫彬稱，近幾個月來，雖然MLF延續(xù)加量投放，但價格偏高，不利于降低融資成本。在當前銀行業(yè)負債成本承壓、凈息差持續(xù)收窄至歷史低位的情況下，央行適時降準，有助于更好地激發(fā)實體融資需求，穩(wěn)經濟、降成本，并有效緩解銀行負債和經營壓力，增強經營穩(wěn)定性和抗風險能力。

此外，在不少分析人士看來，降準將對房地產市場產生利好。“1月份至2月份房地產銷售、投資、新開工等指標全面改善，但仍為負增長，未來恢復仍存不確定性，房地產市場的穩(wěn)定仍需政策加力護航。”財信研究院副院長伍超明對《證券日報》記者表示，通過降準來保持流動性合理充裕，有利于滿足房企和居民的合理融資需求。

于資本市場而言，李奇霖認為，此次降準有助于抬升市場的風險偏好，利好股票市場。

短期內降息必要性不高

隨著降準落地，市場普遍認為，短期內降息的可能性進一步降低。

“受人民幣匯率、其他主要經濟體加息空間與節(jié)奏的不確定性等因素制約，以及目前經濟形勢向上向好、社會預期穩(wěn)定、發(fā)展信心提振等積極因素不斷積累，短期來看降息的必要性和迫切性不高。”仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經濟學家兼研究部總監(jiān)龐溟對《證券日報》記者表示。

王青認為，降準落地并不意味著貨幣政策進一步朝著寬松方向調整，短期內實施政策性降息的可能性較小。作為逆周期調節(jié)的重要政策工具，降息往往發(fā)揮“雪中送炭”作用，無論我國以往的貨幣政策操作還是其他國家的貨幣政策實踐，都極少在經濟進入回升過程后，通過實施降息助力經濟更快上行。因此，在一季度經濟回升勢頭已經確立的背景下，下調政策利率的必要性不高。

央行指出，將“精準有力實施好穩(wěn)健貨幣政策，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，保持貨幣信貸總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速同名義經濟增速基本匹配，更好地支持重點領域和薄弱環(huán)節(jié)，不搞大水漫灌，兼顧內外平衡，著力推動經濟高質量發(fā)展”。

國金證券趙偉團隊認為，更好地發(fā)揮貨幣政策工具總量和結構的雙重功能下，結構性引導或是未來政策重心。央行在2月份發(fā)布的《2022年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》也明確強調，“加大宏觀政策調控力度”“穩(wěn)健的貨幣政策要精準有力”，或指向穩(wěn)增長財政加力、貨幣配合，更加側重結構性引導。

“本次降準在推動銀行繼續(xù)以較低成本向市場主體提供更多信貸支持的同時，也釋放了引導經濟較快回升的明確信號。這意味著在當前物價形勢穩(wěn)定的背景下，宏觀政策的主要目標是推動GDP增速較快反彈。”王青表示，本次降準還表明，在通脹穩(wěn)定的背景下，我國貨幣政策有充分條件保持獨立性。

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