央行重啟千億元級逆回購——適時投放熨平短期波動

央行重啟千億元級逆回購——適時投放熨平短期波動

本報記者 姚 進

為對沖稅期高峰、政府債券發(fā)行繳款等因素的影響，維護月末流動性平穩(wěn)，10月27日，中國人民銀行發(fā)布公告稱，當(dāng)日以利率招標(biāo)方式開展了2000億元逆回購操作，期限為7天，中標(biāo)利率為2.2%，與此前保持一致。

此次千億元級逆回購重啟開始于10月20日。受過節(jié)資金需求量大影響，央行曾在國慶節(jié)假期前連續(xù)進行了千億元逆回購操作，同時還采用了“7+14”天逆回購組合進行的方式。而隨著節(jié)前投放的資金陸續(xù)到期，10月以來到19日，央行逆回購操作重回小規(guī)模投放的百億元水平，市場資金持續(xù)凈回籠。

對于央行此次重啟千億元級逆回購，光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華解讀為“量增價穩(wěn)”。“量增”方面，央行適度加大逆回購操作凈投放資金，一方面是對沖資金面短期擾動因素；另一方面是向市場釋放央行將保持市場流動性合理充裕的政策意圖?！皟r穩(wěn)”方面，央行保持貸款市場報價利率(LPR)穩(wěn)定，符合市場預(yù)期，一方面是由于本月央行政策利率保持穩(wěn)定；另一方面反映出目前國內(nèi)信貸市場供需整體保持合理適度。

四季度公開市場操作工具到期量大、專項債發(fā)行上量及季節(jié)性等擾動因素增多，引發(fā)市場對資金面趨緊的擔(dān)憂。對此，周茂華認為，央行應(yīng)對短期資金面擾動的工具較多，并多次表態(tài)穩(wěn)健的貨幣政策要保持靈活適度，保持市場流動性合理充裕。10月20日央行公開市場操作加量，也在一定程度上舒緩了市場情緒。

“四季度銀行體系流動性供求將繼續(xù)保持基本平衡，不會出現(xiàn)大的波動。”在近期央行舉行的第三季度金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會上，央行貨幣政策司司長孫國峰說，對于政府債券發(fā)行和稅收繳款以及中期借貸便利到期等階段性影響因素，人民銀行將綜合考慮流動性狀況、金融機構(gòu)需求等情況，靈活運用中期借貸便利、公開市場操作等多種貨幣政策工具，適時適度投放不同期限流動性，熨平短期波動，滿足金融機構(gòu)合理的資金需求，保持流動性合理充裕。同時，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的實施在增加流動性總量方面也將發(fā)揮一定的作用。

孫國峰同時表示，近年來，人民銀行完善流動性和市場利率調(diào)控框架，提高操作透明度，通過言行一致的貨幣政策操作和預(yù)期管理穩(wěn)定市場預(yù)期，有效降低了金融機構(gòu)的預(yù)防性流動性需求，使得維護貨幣市場利率平穩(wěn)運行所需要的流動性總量和超額準(zhǔn)備金率持續(xù)下降。后續(xù)，人民銀行將繼續(xù)密切關(guān)注影響流動性供求的多種因素，保持流動性合理充裕，引導(dǎo)貨幣市場利率圍繞央行公開市場操作利率平穩(wěn)運行，為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展提供良好的流動性環(huán)境。

此前有觀點認為，目前超儲率低顯示國內(nèi)基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)缺口大。對此，周茂華認為，在超儲率低的情況下流動性和資金利率都比較平穩(wěn)，正顯示貨幣政策傳導(dǎo)通暢，銀行沒有太多“余錢”趴在央行賬戶上睡覺。

在被問及四季度是否存在降準(zhǔn)的空間時，孫國峰表示，從整個四季度來看，流動性供求的形勢應(yīng)當(dāng)說是基本平衡的，人民銀行將綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，保持貨幣市場利率平穩(wěn)運行。

光大證券首席固收分析師張旭認為，事實上，降準(zhǔn)和逆回購、中期借貸便利(MLF)一樣，都是央行調(diào)節(jié)銀行體系流動性的工具，其目的都是引導(dǎo)市場利率圍繞政策利率波動，這一點并無本質(zhì)的不同。7月降準(zhǔn)的初衷是為了增強金融機構(gòu)資金配置能力、加大對小微企業(yè)的支持力度、降低社會綜合融資成本。對于銀行體系流動性而言，7月降準(zhǔn)后DR007一直以7天逆回購利率為中樞運行，因此7月的降準(zhǔn)是中性的，并不代表貨幣政策取向的改變，而是貨幣政策回歸常態(tài)后的常規(guī)操作。

周茂華表示，近期公布的M2、社融增速與國內(nèi)名義GDP增速基本匹配，說明國內(nèi)貨幣信貸環(huán)境繼續(xù)為經(jīng)濟恢復(fù)提供有力支持。但需要關(guān)注，全球產(chǎn)業(yè)鏈紊亂、供給瓶頸、大宗商品價格繼續(xù)探高等因素對國內(nèi)部分行業(yè)企業(yè)構(gòu)成沖擊，使得國內(nèi)經(jīng)濟恢復(fù)面臨困難復(fù)雜化，部分信貸需求抑制，需要多部門協(xié)同應(yīng)對，為企業(yè)紓困，激發(fā)微觀市場主體活力。

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