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東吳證券股份有限公司黃細里,劉力宇近期對星宇股份進行研究并發布了研究報告《2022年三季報點評：Q3業績環比大幅改善，看好公司長期成長》，本報告對星宇股份給出買入評級，當前股價為125.02元。

星宇股份(601799)
投資要點
事件： 公司發布 2022 年三季報，公司前三季度實現營業收入 59.64 億元，同比增長 5.41%；實現歸母凈利潤 7.54 億元，同比增長 2.09%。其中，公司 Q3 單季實現營業收入 22.46 億元，同比增長 31.55%，環比增長 41.61%；實現歸母凈利潤 2.96 億元，同比增長 75.49%，環比增長57.45%。公司三季度業績整體符合我們的預期。
下游配套客戶產銷兩旺， Q3 公司營收和凈利環比改善明顯。 收入端，公司主要客戶 Q3 產銷量環比大幅提升，其中一汽大眾 Q3 批發 52.11 萬輛，環比+23.48%；一汽紅旗 Q3 批發 8.13 萬輛，環比+51.40%；一汽豐田 Q3 批發 24.49 萬輛，環比+27.69%；東風日產 Q3 批發 25.85 萬輛，環比+35.48%；奇瑞汽車 Q3 批發 39.36 萬輛，環比+71.80%。核心客戶Q3 銷量環比大幅度增長，推動公司 Q3 收入環比大幅提升。 凈利潤端，公司 Q3 單季實現歸母凈利潤 2.96 億元，同比增長 75.49%，環比增長57.45%，主要系公司 Q3 收入實現大幅增長。盈利能力方面，公司前三季度綜合毛利率為 23.04%，同比下降 1.31 個百分點；其中，公司 Q3 單季度毛利率為 22.93%，同比提升 1.94 個百分點，環比下降 1.15 個百分點。費用端，公司 Q3 單季度期間費用率為 9.41%， 環比下降 2.59 個百分點，主要系收入環比大幅增長拉低期間費用率。
“產品升級+客戶拓展”雙輪驅動，看好公司長期成長。 產品方面， LED前照燈向 ADB 的升級進一步提升前照燈的單車配套價值量，公司目前ADB 前照燈已經實現了對客戶的配套和量產，后續還有多個 ADB 項目將實現批產，隨著公司 ADB 大燈對客戶配套的持續放量，公司前照燈產品中 ADB 的滲透率將穩步提升，推動公司產品結構向上升級?？蛻舴矫?，公司在鞏固原有一汽大眾、一汽豐田等客戶的基礎上，一方面將進一步提升在日系如廣汽豐田、東風日產、廣汽本田供應鏈體系中的配套份額；另一方面還將大力開拓豪華品牌奔馳寶馬以及造車新勢力等新能源客戶。此外，公司在塞爾維亞投資建廠，將提升公司全球化的配套能力，助力公司進一步開拓歐洲市場。
盈利預測與投資評級： 由于公司部分新批產項目仍在爬坡期，我們將公司 2022-2024 年的歸母凈利潤從 12.07 億/15.97 億/20.02 億下調至 11.12億/14.57 億/19.17 億， 對應的 EPS 分別為 3.89 元、 5.10 元、 6.71 元，市盈率分別為 33.76 倍、 25.76 倍、 19.58 倍，考慮到公司作為自主車燈龍頭企業， 將持續受益于產品升級和客戶拓展，因此維持“買入”評級。
風險提示： 乘用車行業銷量不及預期；車燈技術迭代升級不及預期；新客戶開拓不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，招商證券汪劉勝研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為76.9%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利11.73億，根據現價換算的預測PE為30.42。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有18家機構給出評級，買入評級17家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為183.54。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，星宇股份（601799）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性良好。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 星宇股份 東吳證券