資訊：開(kāi)源證券：給予順絡(luò)電子買入評(píng)級(jí)

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開(kāi)源證券股份有限公司劉翔,傅盛盛近期對(duì)順絡(luò)電子進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告：2023Q1收入同比正增長(zhǎng)，庫(kù)存持續(xù)改善》，本報(bào)告對(duì)順絡(luò)電子給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為22.54元。

順絡(luò)電子(002138)
收入同比正增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)環(huán)比改善，維持“買入”評(píng)級(jí)
公司發(fā)布2023年一季報(bào)，2023Q1收入10.25億元，同比+1.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8055萬(wàn)元，同比-50.5%，扣非凈利潤(rùn)6137萬(wàn)元，同比-59.1%。基于消費(fèi)電子需求恢復(fù)力度低于預(yù)期，我們下調(diào)2023-2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為6.47/10.62/13.75億元（前值為7.44/10.89/14.10億元），EPS為0.80/1.32/1.71元（前值為0.92/1.35/1.75元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為28.1/17.1/13.2倍。我們認(rèn)為，公司是全球領(lǐng)先的電感生產(chǎn)商，消費(fèi)電子未來(lái)有望逐步復(fù)蘇，汽車電子收入在快速提升，維持“買入”評(píng)級(jí)。
下游需求逐步恢復(fù)，存貨持續(xù)改善
2023Q1，公司收入10.25億元，同比+1.7%，環(huán)比-3.1%。分產(chǎn)品看，四大產(chǎn)品線同比均實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)。其中，信號(hào)處理收入4.2億元，占比41.0%，同比+0.7%；電源管理收入4.1億元，占比40.1%，同比+0.5%；汽車電子和儲(chǔ)能收入9824萬(wàn)元，占比9.6%，同比8.3%；陶瓷和PCB等業(yè)務(wù)收入9593萬(wàn)元，占比9.4%，同比+4.6%。單季度毛利率32.2%，同比2022Q1的36.4%下滑4.2個(gè)百分點(diǎn)，主要系需求較弱，加上前期擴(kuò)產(chǎn)，產(chǎn)能利用率短期未達(dá)預(yù)期和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化。存貨持續(xù)改善，一季度存貨8.52億元，環(huán)比2022Q4的9.30億元和2022Q1的10.40有持續(xù)改善。
汽車電子、光儲(chǔ)、云計(jì)算等新業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，空間廣闊
汽車用高可靠性電子變壓器、電動(dòng)汽車BMS變壓器、高可靠性各類電感等產(chǎn)品，已經(jīng)被海內(nèi)外眾多知名汽車電子企業(yè)和新能源汽車企業(yè)批量采購(gòu)，大量新業(yè)務(wù)正在設(shè)計(jì)導(dǎo)入過(guò)程中。光伏儲(chǔ)能（微逆變），已經(jīng)取得了國(guó)內(nèi)外行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)認(rèn)可。云計(jì)算、大數(shù)據(jù)及元宇宙，公司產(chǎn)品能夠滿足服務(wù)器高端客戶不斷發(fā)展的需求，并得到了高端客戶持續(xù)認(rèn)可。模塊模組業(yè)務(wù)，PA模組產(chǎn)品已經(jīng)得到了海內(nèi)外重要客戶群的認(rèn)可，產(chǎn)品份額將持續(xù)提升，電源和通訊模組也實(shí)現(xiàn)了批量交付。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；原材料漲價(jià)；新產(chǎn)品研發(fā)緩慢等風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，光大證券劉凱研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)91.28%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利9.7億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為18.78。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有15家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)13家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為31.66。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，順絡(luò)電子（002138）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)2星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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