平安證券：給予長安汽車增持評級

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平安證券股份有限公司王德安,王跟海近期對長安汽車進行研究并發布了研究報告《自主業務盈利穩健，出海戰略進一步打開公司成長空間》，本報告對長安汽車給出增持評級，當前股價為11.85元。

長安汽車(000625)
事項：
公司披露2023年一季度業績報告，2023年一季度公司實現營業收入345.6億元，與21年同期持平，一季度公司實現歸母凈利潤69.7億元（+53.7%），實現扣非歸母凈利潤14.8億元（-34.8%）。
平安觀點：
一季度公司自主品牌銷量實現穩健增長，合資板塊銷量下滑較大。2023年一季度長安汽車實現整車銷量60.8萬臺，同比下降6.7%，其中自主品牌乘用車銷量39.6萬臺（+9.0%），自主品牌海外銷量6.0萬臺（+10.0%），自主品牌新能源車銷量8.5萬臺（+105.4%），合資板塊方面，長安福特和長安馬自達一季度銷量分別為4.5萬/1.4萬臺，同比分別下降25.7%/66.1%。
自主業務盈利表現依然穩健，深藍并表產生投資收益達到50億元。公司自主并表業務盈利表現依然穩健，一季度毛利率達到18.6%，同比微增0.35個百分點，根據我們測算，2023年一季度公司自主并表業務實現凈利潤15.7億元（扣非歸母凈利潤-扣非投資收益），考慮到一季度整個汽車行業產銷承壓、燃油車銷量大幅下滑、車企之間大打價格戰，以及公司在2月份將深藍汽車納入公司合并報表的情況下，公司自主業務在一季度依然實現亮眼的盈利表現，這一定程度上體現了公司自主業務的盈利韌性。公司在2月份實現深藍汽車并表，并由此產生50.2億元的投資收益，這直接導致了公司在一季度歸母凈利潤達到了69.7億元。
“海納百川計劃”發布，汽車出海業務有望迎來高增。在4月份的上海車展期間，公司正式發布“海納百川計劃”，提出到2030年海外市場投資突破100億美元，海外市場銷量突破120萬臺，海外業務從業人員突破10000人，將長安汽車打造成世界一流汽車品牌的“四個一”的發展目標，為此長安汽車計劃到2030年推出不少于60款全球產品，并加快海外產能布局。長期看我們預計我國汽車出口銷量有望達到1000萬臺，公司的出口業務也必將長期受益。
新能源產品周期強勁，S7具備爆款潛力。深藍在2023年上海車展發布了旗下第二款車型深藍S7，S7預計將在二季度上市交付，我們預計S7增程版車型售價會在20萬元以下，考慮到S7的定價、產品力以及競爭環境，我們認為S7成為爆款的潛力較大。阿維塔11單電機版于3月份正式上市，起售價降低到31.99萬元，銷量有望逐漸提升。傳統品牌2023加速新能源轉型，將加快智電iDD插混車型的推出節奏，同時在2023年底長安品牌的新能源序列OX也將推出首款純電轎車。
盈利預測與投資建議：公司傳統自主業務已經成為公司的盈利支柱，2023年一季度在行業競爭日益激烈的情況下自主業務盈利依然保持穩健。公司在新能源轉型方面堅決，深藍品牌在23年的兩款車型爆款潛力較大。公司發布海外戰略規劃，汽車出口前景廣闊，有望進一步打開公司的上升空間，結合公司一季度業績情況，我們調整公司2023~2025年凈利潤預測為114.5億/83.8億/104.4億元（原凈利潤預測為66.2億/87.8億/108.7億），維持公司“推薦”評級。
風險提示：1）深藍、阿維塔等新能源車型銷量可能不達預期，將對公司估值造成較大壓力；2）公司傳統的燃油車業務面臨下行壓力，導致公司自主品牌業務盈利承壓；3）自主品牌的混動車型銷量可能不達預期；4）公司合資板塊持續下滑，對公司業績造成一定壓力。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東吳證券黃細里研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為72.07%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利90.07億，根據現價換算的預測PE為12.3。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有27家機構給出評級，買入評級20家，增持評級7家；過去90天內機構目標均價為15.87。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，長安汽車（000625）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力較差，營收成長性良好。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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