天風證券：給予中熔電氣買入評級-頭條焦點

(資料圖)

天風證券股份有限公司孫瀟雅近期對中熔電氣進行研究并發布了研究報告《新能源業務增速亮眼，風光儲盈利能力顯著提升》，本報告對中熔電氣給出買入評級，當前股價為127.07元。

中熔電氣(301031)
年報&一季報點評
公司2022年實現收入7.5億元，同比增長96%；歸母凈利潤1.5億元，同比增長91%；扣非凈利1.5億元，同比增長118%；毛利率41.9%，同比增加1.3pct，凈利率20.4%，同比減少0.5pct。
2022年第四季度實現收入2.7億元，同比增長127%；歸母凈利潤0.6億元，同比增長142%；扣非凈利0.59億元，同比增長215%；毛利率43.6%，同比增加6.9pct；凈利率21.8%，同比增長1.4pct。
2023年第一季度實現收入2.3億元，同比增長59%；歸母凈利潤0.3億元，同比減少2.1%；扣非凈利0.32億元，同比增長1.7%；毛利率40.9%，同比增長1.7pct；凈利率14%，同比減少8.7pct。
分業務看，1）新能源汽車2022年營收3.8億元，同比增長91.1%，毛利率38.5%，同比減少0.23pct。2）風光發電及儲能：2022年營收2.77億元，同比增長116%，毛利率48.3%，同比增加3.8pct。
公司在多個領域與眾多國內外廠商建立穩定合作關系，積累優質客戶。在新能源汽車市場，公司熔斷器產品主要通過寧德時代、比亞迪供應鏈、中創新航、博格華納、APTIV、聯合汽車電子、捷普電子等主流動力電池、電控系統及其配套廠商進入新能源汽車供應鏈，主要終端用戶有特斯拉、戴姆勒、比亞迪汽車、廣汽、一汽大眾、上汽大眾、蔚來、小鵬、理想等國內外主流新能源整車廠商。在新能源風光發電及儲能市場，公司主要客戶有陽光電源、華為、金風科技、特變電工、上能電氣、禾望電氣、維諦、寧德時代等。
投資建議
在新能源汽車領域，隨著電路保護要求提高，針對新增的主動控制保護需求，公司開發出的激勵熔斷器，可通過接收控制信號激發保護動作。儲能領域，公司自2019年針對儲能Pack、高壓箱、匯流柜、PCS等保護策略開發出相應的產品。
考慮公司股權激勵費用、行業景氣度原因及公司競爭力，我們將2023、2024年歸母凈利潤2.8、4.6億元調整至2.2、3.7億元，預計2025年歸母凈利潤6億元，維持“買入”評級。
風險提示：行業競爭加劇、原材料價格上漲不及預期、新能源需求增速不及預期、海外市場開拓不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，西部證券劉虹辰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為67.55%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.42億，根據現價換算的預測PE為35.67。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級4家；過去90天內機構目標均價為161.0。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，中熔電氣（301031）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性良好。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、應收賬款/利潤率、經營現金流/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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