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天風(fēng)證券股份有限公司孫瀟雅近期對中熔電氣進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《新能源業(yè)務(wù)增速亮眼，風(fēng)光儲盈利能力顯著提升》，本報告對中熔電氣給出買入評級，當(dāng)前股價為127.07元。

中熔電氣(301031)
年報&一季報點評
公司2022年實現(xiàn)收入7.5億元，同比增長96%；歸母凈利潤1.5億元，同比增長91%；扣非凈利1.5億元，同比增長118%；毛利率41.9%，同比增加1.3pct，凈利率20.4%，同比減少0.5pct。
2022年第四季度實現(xiàn)收入2.7億元，同比增長127%；歸母凈利潤0.6億元，同比增長142%；扣非凈利0.59億元，同比增長215%；毛利率43.6%，同比增加6.9pct；凈利率21.8%，同比增長1.4pct。
2023年第一季度實現(xiàn)收入2.3億元，同比增長59%；歸母凈利潤0.3億元，同比減少2.1%；扣非凈利0.32億元，同比增長1.7%；毛利率40.9%，同比增長1.7pct；凈利率14%，同比減少8.7pct。
分業(yè)務(wù)看，1）新能源汽車2022年營收3.8億元，同比增長91.1%，毛利率38.5%，同比減少0.23pct。2）風(fēng)光發(fā)電及儲能：2022年營收2.77億元，同比增長116%，毛利率48.3%，同比增加3.8pct。
公司在多個領(lǐng)域與眾多國內(nèi)外廠商建立穩(wěn)定合作關(guān)系，積累優(yōu)質(zhì)客戶。在新能源汽車市場，公司熔斷器產(chǎn)品主要通過寧德時代、比亞迪供應(yīng)鏈、中創(chuàng)新航、博格華納、APTIV、聯(lián)合汽車電子、捷普電子等主流動力電池、電控系統(tǒng)及其配套廠商進(jìn)入新能源汽車供應(yīng)鏈，主要終端用戶有特斯拉、戴姆勒、比亞迪汽車、廣汽、一汽大眾、上汽大眾、蔚來、小鵬、理想等國內(nèi)外主流新能源整車廠商。在新能源風(fēng)光發(fā)電及儲能市場，公司主要客戶有陽光電源、華為、金風(fēng)科技、特變電工、上能電氣、禾望電氣、維諦、寧德時代等。
投資建議
在新能源汽車領(lǐng)域，隨著電路保護(hù)要求提高，針對新增的主動控制保護(hù)需求，公司開發(fā)出的激勵熔斷器，可通過接收控制信號激發(fā)保護(hù)動作。儲能領(lǐng)域，公司自2019年針對儲能Pack、高壓箱、匯流柜、PCS等保護(hù)策略開發(fā)出相應(yīng)的產(chǎn)品。
考慮公司股權(quán)激勵費用、行業(yè)景氣度原因及公司競爭力，我們將2023、2024年歸母凈利潤2.8、4.6億元調(diào)整至2.2、3.7億元，預(yù)計2025年歸母凈利潤6億元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、原材料價格上漲不及預(yù)期、新能源需求增速不及預(yù)期、海外市場開拓不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，西部證券劉虹辰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為67.55%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.42億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為35.67。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機構(gòu)給出評級，買入評級4家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為161.0。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，中熔電氣（301031）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營收成長性良好。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤率、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)3星，好價格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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