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天風證券股份有限公司郭麗麗近期對大唐發電進行研究并發布了研究報告《一季度業績同比由虧轉盈， 能源轉型持續推進》，本報告對大唐發電給出買入評級，當前股價為3.32元。

大唐發電(601991)
事件：
公司發布2023年一季報。2023年一季度實現營收280.50億元，同比下降5.88%；實現歸母凈利潤1.37億元，同比由虧轉盈。
點評：
受用電需求影響，公司營收有所下滑
電量上，公司一季度累計完成上網電量約530.609億千瓦時，同比下降約8.69%。具體來看，受全社會用電量增速放緩及公司煤機所在區域用電需求的影響，公司煤機上網電量同比下降10.97%，降幅較大；一季度公司水電所在流域來水偏枯，水電上網電量同比降低36.30%；受新能源存量機組利用小時數同比增幅較大及新能源裝機容量持續增長的影響，風電、光伏上網電量同比增速較高，分別達33.01%、51.30%。電價上，一季度公司平均上網電價為489.74元/兆瓦時（含稅），同比上升約5.2%。綜合來看，一季度公司實現營收280.50億元，同比下降5.88%
電量拖累疊加投資收益貢獻等影響下，23Q1歸母凈利由虧轉盈
2023年一季度公司毛利率為6.7%，同比下降1.5個百分點；凈利率為0.02%，同比提高1.4個百分點，我們認為主要或系投資收益有所貢獻，2023Q1公司投資凈收益為4.46億元，此外費用管控優化也有所貢獻，2023Q1公司期間費用率同比下降0.2個百分點至7.1%。綜合來看，公司一季度歸母凈利潤同比由虧轉盈。
展望：火電盈利持續修復可期，風光裝機增長或將加速
火電方面，多省電價仍保持高比例上漲，國內煤價目前仍處于相對較低水平且庫存水平較高，我們認為二季度煤電盈利仍有望持續改善。新能源方面，2022年公司新增風電裝機338兆瓦、光伏裝機883.6兆瓦，低碳清潔能源裝機占比提升至33.1%。2022年公司核準風電裝機2051.8兆瓦，光伏裝機4927.66兆瓦，加之目前光伏上游價格較去年已有明顯回落，裝機有望加速擴張。
投資建議：
考慮到公司業務拓展情況以及煤價和電價的變動情況，預計公司2023-2025年歸母凈利潤為35、49、64億元（2023-2024年原預測值為32、44億元），對應PE18、12、10倍，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟大幅下行的風險、煤炭價格大幅上升、電價下調的風險、下游需求低于預期、行業競爭過于激烈的風險、補貼持續拖欠的風險、項目建設進度不及預期等

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國泰君安于鴻光研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為32.78%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利34.96億，根據現價換算的預測PE為17.47。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級8家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為4.36。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，大唐發電（601991）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力較差，營收成長性較差?？赡苡胸攧诊L險，存在隱憂的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、有息資產負債率、財務費用/貨幣資金率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標0.5星，好價格指標2星，綜合指標1星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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