華鑫證券：給予雙環傳動買入評級|速讀

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華鑫證券有限責任公司張涵近期對雙環傳動進行研究并發布了研究報告《公司事件點評報告：收購越南三多樂，機器人業務值得期待》，本報告對雙環傳動給出買入評級，當前股價為36.3元。

雙環傳動(002472)
事件
雙環傳動發布公告：1）公司上半年實現歸母凈利潤3.5-3.7億元，同比增長39-47%；2）環驅科技通過其下屬公司收購越南三多樂。
投資要點
Q2業績環比進一步提升，機器人減速器業務表現突出
根據公司業績預告，Q2預計實現歸母凈利潤1.8-2.0億元，同比增長50-67%，環比增長5-16%，整體業績符合預期。業績大幅提升主要原因有，1）公司機器人精密減速器業務取得了快速發展，銷量與上年同期相比呈現大幅增長；2）公司重型卡車自動變速箱齒輪業務較上年同期呈現良好的增長態勢；3）新能源汽車齒輪業務保持穩步增長。
經過多年的沉淀，公司機器人精密減速器產品譜系逐步完善，技術、產能、產量等方面均達到了較好的水平，公司產品已基本覆蓋國內主流機器人客戶，也得益于客戶的快速發展，帶動機器人核心零部件企業加速成熟。公司減速器板塊2022年四個季度環比持續增長，2023年一季度基于上年四季度的基礎上穩步向上態勢，預計公司機器人減速器業務長期值得期待。
收購三多樂有助于公司海外布局，提升協同效應
環驅科技通過下屬子公司收購越南三多樂，標的公司作價0.25億元。越南三多樂成立于2020年1月，是一家專業從事精密注塑零部件的研發、生產和銷售的企業，主要產品廣泛應用于辦公設備（OA）、智能服務等領域，且應用領域仍在不斷延展。對越南三多樂的收購將有助于公司在海外戰略布局上的初步試探，有利于進一步拓展齒輪傳動部件在海外的業務，增強企業的核心競爭力和盈利能力。
新能源汽車發展帶動主機廠齒輪外包，公司競爭力突出
以往乘用車齒輪應用領域呈現出“自給自足”的業態，隨著電動化趨勢推進，在新能源汽車電驅動系統中，電機、控制器和減速器往往作為“三合一”模塊提供給主機廠，減速器齒輪與電機軸或供給“三合一”電驅動廠商或供給車企的電驅動工廠，電驅動系統對齒輪的設計要求較傳統燃油車更高，對高轉速、高承載、嚙合精度以及噪聲的性能要求大幅提升，獨立第三方齒輪廠商迎來新的機遇，2022年公司新能源汽車傳動齒軸產收入達到19.1億元，公司已進入高精密齒輪制造領域國際市場的第一梯隊，新能源車用齒輪業務有望持續成長。
盈利預測
預測公司2023-2025年收入分別為85、105、124億元，EPS分別為0.93、1.25、1.56元，當前股價對應PE分別為39、29、23倍，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。
風險提示
汽車銷量不及預期；客戶拓展不及預期；機器人減速器業務發展不及預期；大盤系統性風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，開源證券趙悅媛研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.26%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利8.02億，根據現價換算的預測PE為38.49。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級10家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為34.2。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，雙環傳動（002472）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力較差，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標2星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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