有色金屬周度報告：國內政策逐步發力，金屬需求有望改善

【資料圖】

（以下內容從信達證券《有色金屬周度報告：國內政策逐步發力，金屬需求有望改善》研報附件原文摘錄）

金屬需求有望持續改善。 本周海外舉行杰克遜霍爾會議，鮑威爾表示必要時仍可能繼續加息，市場緊縮預期提升， 金屬價格周五盤中下跌。考慮美國經濟數據增速邊際下滑，美聯儲或將重新評估加息節奏和力度，緊縮情緒緩和，金屬價格周五尾盤回升。國內方面，逆周期政策繼續發力，周中住房城鄉建設部、中國人民銀行、金融監管總局聯合印發了《關于優化個人住房貸款中住房套數認定標準的通知》，推動落實購買首套房貸款“認房不用認貸”政策措施。地產政策繼續發力，居民購房成本有望下降，金屬需求有望持續改善。
云南復產接近尾聲，鋁基本面持續改善。 SHFE鋁價漲 0.81%至 18570元/噸。據百川盈孚， 本周鋁棒開工率上升 0.6 個 pct 至 49.48%。庫存方面，鋁錠庫存上升 1萬噸，鋁棒庫存基本與上周持平。 據百川盈孚，本周新增電解鋁復產產能 7 萬噸/年至 327.2 萬噸/年，增量主要來自于云南地區，至此云南年內預期復產產能均已復產（云南其亞 11 萬噸/年電解鋁產能復產待定）。 云南復產接近尾聲，電解鋁供應端持續改善。需求端方面，國內利好政策刺激下， 鋁錠及鋁棒庫存仍處低位，電解鋁庫存數據變化顯示需求淡季不淡，我們預計伴隨消費旺季來臨，基本面持續改善將支撐鋁價上行趨勢。 鋁板塊建議關注云鋁股份、神火股份、中國鋁業、中國宏橋、索通發展、中孚實業等。
宏觀預期轉暖，低庫存支撐銅價重心上移。 LME銅漲 0.01%至 8359美元/噸。 宏觀方面， 8 月 23 日，美國 PMI 數據出爐， Markit 制造業 PMI初值 47，創今年 2 月份以來新低， 不及預期的 49； Markit 服務業 PMI初值 51，創兩個月新低，不及預期的 52； Markit 綜合 PMI 初值 50.4，創今年 2 月以來新低，不及預期的 51.5。 8 月 21 日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布最新期貸款市場報價利率（LPR）： 1年期 LPR 為 3.45%，下調 10 個基點， 5 年期以上 LPR 為 4.2%，維持不變。供應方面，根據海關總署， 2023 年 7 月中國銅礦砂及精礦進口量為 197.5 萬噸，較去年同期 189.9 萬噸增加 4.0%，環比上月 212.5萬噸減少 7.1%。 2023年 1-7月中國銅精礦累計進口量為 1541.0萬噸，較去年同期的 1435.3 萬噸增加 7.4%。 根據 ICSG 數據， 2023 年 6 月全球精煉銅產量 224.5 萬噸，消費量為 233.5 萬噸； 經中國保稅倉庫庫存變動調整后， 6 月全球精煉銅短缺 12 萬噸， 5 月為短缺 10 萬噸。 需求方面，根據國家能源局， 截至7月底，全國累計發電裝機容量約27.4億千瓦，同比增長 11.5%。其中，太陽能發電裝機容量約 4.9 億千瓦，同比增長 42.9%；風電裝機容量約 3.9 億千瓦，同比增長 14.3%。 綜合來看，國內穩增長政策預期下，前期悲觀情緒有望得到釋放；下游電力和新能源汽車消費增長表明終端消費的韌性依然存在，國內持續推出刺激政策對銅價起到了一定的支撐作用，我們預計銅價將繼續保持區間高位震蕩。
供需博弈維持，鋰鹽價格暫時企穩。 本周無錫盤碳酸鋰價格環比下跌3.84%至 20.05 萬元/噸，百川工碳和電碳價格環比持平，分別為 20.7萬元/噸和 22.02 萬元/噸，鋰輝石價格環比下跌 8.57%至 3200 美元/噸，氫氧化鋰價格環比下跌 1.9%至 21.14 萬元/噸。碳酸鋰本周開工率環比下降 1.69pct至 68.33%，產量環比下降 2.31%至 8900 噸；氫氧化鋰開工率環比上升 3.30pct 至 47.04%，產量環比上升 7.55%至 5598噸。 在供給方面，據百川資訊信息，冶煉端大廠及自有礦權企業多保持穩定生產，個別企業由于原料短缺、成本倒掛、庫存積壓等原因，存在減產情況；鹽湖端除個別企業有減停產情況，大部分處于滿產狀態。在需求方面，藍科鋰業在 8 月 23 日舉行 600 噸的工業級碳酸鋰拍賣，最終中標價格為 20.4-20.8 萬元/噸。根據縱橫新能源， 2023 年 7月我國鋰輝石精礦進口量為 38.0 萬噸，環比增加 8.73%，進口均價為3984 美元/噸，環比下跌 3.62%； 2023 年 1-7 月我國鋰輝石進口總量250.42 萬噸，進口均價為 4144 美元/噸。綜合來看，盡管部分外采原料的鋰鹽企業處于虧損狀態，支撐鋰鹽價格， 但終端需求沒有明顯恢復預期疊加車企及電芯企業鋰電池采購價格下行，目前鋰鹽市場價格多以觀望為主；我們認為目前上下游博弈加劇， 產業鏈各環節采購較為謹慎，現貨市場價格暫時企穩。 能源金屬板塊建議關注華友鈷業、中礦資源、天齊鋰業、贛鋒鋰業、永興材料等。
貴金屬或將迎來上升窗口期。 倫敦金現貨價漲 1.35%至 1914.5 美元/盎司；倫敦銀現貨價上升 6.5%至 24.2 美元/盎司。 SPDR 黃金持倉下降近 6.06 噸至 884.04 噸； SLV 白銀持倉 1.38 萬噸，下降 202 噸。美十年期國債實際收益率下降 0.02 個 pct 至 1.92%。美國 10-1 年期國債長短利差為-1.19%，環比下降 0.1 個 pct。本周舉行杰克遜霍爾會議，鮑威爾表示在必要時仍可能繼續加息，以及美聯儲或將保持政策利率在限制性水平，直到通脹顯著回落。鮑威爾發言提升市場緊縮預期，貴金屬價格盤中下探。鮑威爾同時在會議中表示，美聯儲將更多平衡進一步加息的風險，暗示美聯儲或將更多依賴經濟數據調整政策。美國 8月 Markit 綜合 PMI 初值為 50.4（低于預期 51.5），美國 7 月耐用品訂單環比初值-5.2%（低于預期-4%）。經濟數據環比下降超預期，美聯儲短期或將重新評估加息節奏和力度，疊加前期快速加息對銀行業和商業地產的沖擊仍未完全落地，我們預計美聯儲短期加息概率偏小，貴金屬或將迎來上升窗口期。 貴金屬建議關注山東黃金、中金黃金、赤峰黃金、銀泰黃金、西部黃金等。
需求邊際向好疊加集團補貨影響，稀土價格繼續上漲。 本周氧化鐠釹價格上漲 2.07%至 49.3 萬元/噸，金屬鐠釹價格上漲 2.88%至 60.80 萬元/噸，氧化鏑價格上漲 3.17%至 244 萬元/噸，氧化鋱價格上漲 7.72%至 79.5 萬元/噸，釹鐵硼 H35 價格維持 244.5 元/公斤。本周貿易商詢單活躍，下游訂單增加，稀土廠商報價堅挺。受集團補貨和市場需求增量的影響，本周氧化鐠釹成交量小幅提升。金屬詢單量增加，但持貨商堅持挺價，議價空間有限，導致成交壓力較大。下游磁材廠訂單有所增加，但仍保持較低的原材料庫存，以剛需采購為主。據海關總署， 2023 年 7 月未列名稀土氧化物進口量 4739 噸，同比增加 930%，環比增加 21%， 1-7 月份我國未列名氧化稀土約有 97%來自緬甸，當前，東南亞雨季已經結束，稀土進口量再次增多。近日，北京市經濟和信息化局印發《北京市促進機器人產業創新發展的若干措施》，提出設立 100 億元規模的機器人產業基金，首期規模不低于 20 億元，支持創新團隊孵化、技術成果轉化、企業并購重組和發展壯大。我們認為新能源車即將進入金九銀十的需求旺季，工業機器人產業政策持續推進，未來稀土價格仍有支撐。 稀土磁材建議關注中國稀土、北方稀土、寧波韻升、金力永磁等；鈦及新材料行業建議關注立中集團、悅安新材、鉑科新材、和勝股份、石英股份、博威合金、斯瑞新材、 寶鈦股份、安寧股份、西部材料、西部超導等。
風險因素： 下游需求超預期下滑、供給端約束政策出現轉向、國內流動性寬松不及預期；美國超預期收緊流動性；金屬價格大幅下跌。

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