國(guó)金證券：給予東微半導(dǎo)買(mǎi)入評(píng)級(jí)

【資料圖】

國(guó)金證券股份有限公司樊志遠(yuǎn),鄧小路,劉妍雪近期對(duì)東微半導(dǎo)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2Q23短期業(yè)績(jī)承壓，長(zhǎng)期看好公司差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)》，本報(bào)告對(duì)東微半導(dǎo)給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為106.72元。

東微半導(dǎo)(688261)
業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
2023 年 8 月 24 日公司發(fā)布 2023 年半年報(bào)， 2023 年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 5.33 億元，同比+14.33%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 1.00 億元，同比-14.25%；實(shí)現(xiàn)扣非后的歸母凈利潤(rùn) 0.92 億元，同比-16.43%。
經(jīng)營(yíng)分析
功率器件市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈， 2Q23 公司業(yè)績(jī)短期承壓。 1H23 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 5.33 億元，同比+14.33%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 1.00 億元，同比-14.25%；實(shí)現(xiàn)扣非后的歸母凈利潤(rùn) 0.92 億元，同比-16.43%。2Q23 實(shí)現(xiàn)單季度營(yíng)收 2.31 億元，同比-11.40%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.29 億元，同比-57.98%，實(shí)現(xiàn)扣非后的歸母凈利潤(rùn) 0.25 億元，同比-60.37%。 2023 年二季度受?chē)?guó)內(nèi)同行業(yè)公司產(chǎn)能過(guò)剩的影響，海外龍頭廠商重新加大了在中國(guó)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力度， 中低端功率器件市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司部分產(chǎn)品價(jià)格有所調(diào)整， 1H23 年公司綜合毛利率為 27.63%，較上一年同期較低了 5.83 個(gè) pcts。
專(zhuān)注新能源汽車(chē)、充電樁和光伏等高景氣賽道， 加大研發(fā)力度優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。1H23 車(chē)規(guī)級(jí)和工業(yè)級(jí)產(chǎn)品占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 80%左右，其中大部分收入來(lái)自光伏逆變器、 OBC 以及充電樁等領(lǐng)域。分產(chǎn)品來(lái)看， 1H23 高壓超級(jí)結(jié) MOS 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 4.41 億元， 同比+21.16%；中低壓屏蔽柵 MOS 實(shí)現(xiàn)收入 7,060.25 萬(wàn)元，同比-16.50%； TGBT 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 1,410.82 萬(wàn)元, 同比-17.52%； 超級(jí)硅實(shí)現(xiàn)收入 735.43 萬(wàn)元， 同比+984.09%； SiC 器件產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.07 萬(wàn)元。 1H23 高壓超級(jí)結(jié) MOS 以及超級(jí)硅仍保持相對(duì)高速增長(zhǎng)，受行業(yè)景氣度下行和競(jìng)爭(zhēng)格局變化等因素綜合影響，中低壓屏蔽柵 MOS 和 TGBT 產(chǎn)品營(yíng)收同比出現(xiàn)下滑。 公司進(jìn)一步加大新產(chǎn)品與新技術(shù)研發(fā)投入力度， 1H23 公司研發(fā)費(fèi)用率提升至 7.4%，產(chǎn)能方面公司持續(xù)優(yōu)化 8 英寸與 12 英寸先進(jìn)工藝制程產(chǎn)品布局。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
受景氣度下行和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的影響，我們下修公司盈利預(yù)測(cè)， 預(yù)計(jì) 23~25 年歸母凈利潤(rùn)分別為 2.57、 3.66 和 5.05 億元， 分別同比-9.64%/+42.40%/+38.04%， 對(duì)應(yīng) EPS 為 3.81、 5.43 和 7.50元， 股票現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng) PE 為 35/25/18 倍， 維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的風(fēng)險(xiǎn)、供應(yīng)鏈管理的風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)品研發(fā)推廣不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、限售股解禁的風(fēng)險(xiǎn)

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司成喬升研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)99.41%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利3.88億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為25.94。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)3家。

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