貨幣政策精準有力 傳遞穩增長信號

中國人民銀行日前決定于3月27日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構）。本次下調后，金融機構加權平均存款準備金率約為7.6%。

業內人士認為，此次降準適時、必要，向市場釋放長期流動性的同時，更傳遞出助力經濟企穩向上的信號，提振信心、穩定預期。當下，我國經濟運行整體向好，但仍處于持續恢復階段，需要宏觀調控政策為實體經濟回暖提供更多助力。作為宏觀政策組合拳中不可或缺的一部分，貨幣政策仍將持續發力。

此次降準既在“意料之外”，又在“情理之中”。所謂在“意料之外”，是因為不久前的3月15日，中國人民銀行開展了4810億元1年期中期借貸便利（MLF）操作。“MLF已是連續4個月超量續作，市場流動性合理充裕。在這種情況下，市場一般認為在短期內降準概率較低，因此本次降準超過預期。”招聯首席研究員董希淼表示。

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而在“情理之中”，是因為多數市場人士認為，此次降準必要、適時、有力，傳遞出明確的助力經濟企穩向上的信號，穩定市場預期。

中國民生銀行首席經濟學家溫彬認為，當前海外銀行業風險加大，全球流動性承壓，外部發展環境日趨復雜；今年前兩個月我國主要經濟指標呈現向好回升態勢，但整體復蘇基礎尚不穩固，需要貨幣、財政等政策繼續協同發力。

“前兩月雖然企業貸款增長較好，但居民貸款增長仍乏力，需求仍然不足，貨幣政策加大實施力度正當其時。”董希淼表示。

降準將釋放長期流動性，提升金融機構信貸投放能力，更好滿足企業中長期信貸需求。據東方金誠首席宏觀分析師王青估算，本次全面降準估計將向銀行體系釋放長期資金5000億元至5300億元。“金融機構投放中長期信貸需要中長期流動性支持，而降準釋放的是沒有到期期限的流動性，有助于支持金融機構更好投放中長期信貸，滿足企業資金需求。”中國銀行研究院研究員梁斯表示。

在帶動銀行貸款“量”增的同時，降準也將進一步助推貸款“價”降。據王青估算，本次降準將為銀行每年節約資金成本56億元至60億元。“結合去年9月以來銀行啟動新一輪存款利率下調來看，銀行壓縮LPR（貸款市場報價利率）報價加點的動力將進一步增強。”王青說。

溫彬也認為，近幾個月，MLF雖然延續加量投放，但是價格偏高，不利于降低融資成本。在當前銀行業負債成本承壓、凈息差持續收窄至歷史低位的情況下，央行適時降準，有助于進一步降成本，并有效緩解銀行負債和經營壓力，增強其經營的穩定性和抗風險能力。

另外，降準也將進一步引導貨幣市場流動性供需回歸穩定。受年初貸款高增、經濟回暖預期升溫等因素影響，近一段時間市場利率上行較快。年初至今，貨幣市場利率中樞（DR007）多數時點均在相應政策利率（即7天期逆回購利率）上方。梁斯表示，《2022年第四季度中國貨幣政策執行報告》重申了“引導市場利率圍繞政策利率波動”，通過降準有助于穩定金融機構的中長期流動性需求，推動市場運行逐步回歸穩定。

值得注意的是，此次降準并未改變貨幣政策穩健的取向。梁斯表示，法定存款準備金率已成為央行進行流動性管理的常規手段，在市場流動性供求整體平衡的情況下，降準也是調節流動性供求的正常操作，因此并不意味著貨幣政策取向出現變化。

董希淼也認為，在市場流動性相對充裕的當下，降準0.25%而不是0.5%，表明下一階段貨幣政策仍然保持穩健的基調不變，不會實施“大水漫灌”措施。

展望今年的貨幣政策，政府工作報告已作出部署：穩健的貨幣政策要精準有力。保持廣義貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，支持實體經濟發展。

董希淼認為，作為近年來少數幾個實施正常貨幣政策的主要經濟體之一，我國貨幣政策近年來加大對實體經濟的支持力度，一直保持穩健的基調不變，并未超發貨幣，未實施“大水漫灌”等寬松手段。而且我國物價水平保持基本穩定，未來通脹壓力并不大。此次降準之后，我國金融機構加權平均存款準備金率為7.6%，還處于相對較高的水平。因此，未來降準仍有一定空間。

央行也將更多運用結構性貨幣政策工具。在3月3日國新辦舉行的“權威部門話開局”系列主題新聞發布會上，中國人民銀行行長易綱表示，“下一步的思路是，一方面，貨幣信貸的總量要適度，節奏要平穩，要鞏固實際貸款利率下降的成果。另一方面，還要適度發揮結構性貨幣政策的作用，繼續對普惠小微、綠色金融、科技創新等領域保持有力的支持力度。”光大證券首席宏觀經濟學家高瑞東表示，結構性貨幣政策工具仍將是貨幣政策的主要發力點，精準支持重點領域和薄弱環節。

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