當前快看：信達證券：給予寶信軟件買入評級

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信達證券股份有限公司蔣穎近期對寶信軟件進行研究并發布了研究報告《業績符合預期，現金流表現亮眼》，本報告對寶信軟件給出買入評級，當前股價為38.85元。

寶信軟件(600845)
事件：2022年10月25日，公司發布2022年三季報，2022年前三季度實現營收76.53億元，同比增長3.35%，實現歸母凈利潤15.30億元，同比增長8.06%，實現扣非歸母凈利潤14.70億元，同比增長10.91%，實現經營性凈現金流21.62億元，同比增長22.88%。
點評：
國產高端自動化業務持續推進，IDC穩步投放，現金流保持較快增長根據公司公告，2022年Q3單季度實現營收26.91億元，同比增長6.29%，環比增長9.17%，實現歸母凈利潤5.39億元，同比增長14.59%，環比增長0.61%，實現扣非歸母凈利潤5.27億元，同比增長19.07%；2022年前三季度實現經營性凈現金流21.62億元，同比增長22.88%，表現亮眼。上半年，面對上海疫情封控的嚴峻形勢，公司充分發揮“一總部多基地”體系優勢，確保多個重大項目按期交付；市場開拓方面，多項智慧制造、集控、總包EPC重點項目悉數簽約落地；疫情期間利用信息技術能力支持上海市疫情防控保障工作，積極馳援核酸碼和方艙建設；依托工業互聯網平臺，提升智慧環保、水務和應急領域的差異化競爭優勢，為相關行業提供全生命周期服務和整體解決方案。
雙碳時代，公司作為央企旗下信息高科技公司及國產軟件提供商，深入踐行“新基建”、“產業鏈安全”、“自主可控”等國家戰略，圍繞關鍵核心技術國產化替代與破解行業“卡脖子”難題，持續加大研發投入，全面推進國產自主可控高端控制系統的規模化、產業化發展，賦能產業智慧化。
三季度毛利率同比提升，盈利能力持續增強
公司2022年Q3毛利率為38.49%，同比提升3.9個百分點。從半年報情況來看，公司2022年上半年毛利率為36.17%，同比有所提升，其中軟件開發業務毛利率為31.8%，同比提升3.98個百分點。未來，隨著公司“從軟到硬”一體化布局的不斷延展，以自動化、信息化、工業互聯網平臺為核心的智能制造業務有望給公司軟件開發業務毛利率帶來較大提升空間，同時在雙碳政策下，公司核心地段IDC機房資源稀缺性日益凸顯，盈利能力有望持續提升。
工業互聯網業務持續推進，推出“寶羅”機器人品牌
寶信多年前便成立工業4.0項目部，對工業互聯網技術提前布局。公司于2020年12月發布了自主研發的工業互聯網平臺xIn3Plat，同時推進大數據“5S”組件開發，完成煉鐵互聯智控平臺（高爐）示范項目建設；2021年初寶武成立中國寶武工業互聯網研究院和中國寶武大數據中心，和寶信聯合辦公，統籌寶武工業互聯網框架設計及前沿技術研發。公司依靠多年在工業軟件領域積累的強大研發實力及鋼鐵行業專業經驗，自主研發工業互聯網平臺和人工智能中臺，以iPlat和ePlat為兩翼，積極打造鋼鐵行業工業互聯網生態圈，為未來發展開辟了新的成長賽道，打開更加廣闊發展空間。近年來，寶信工業互聯網平臺持續入圍工信部“雙跨”平臺，排名穩步提升；公司加快工業互聯網平臺的研發及跨行業、跨領域的產業化推廣，構建xIn3Plat全新內核XO，支撐可分可合架構；推出自主研發的國產工業基礎自動化軟件iPlat-BA，充分滿足工業現場的智能監控和過程控制需求；發布首版物聯網組件，完成低代碼組件部署；形成數據實時采集入湖和處理能力；培育邊緣模型加速推理、排程求解、云上課題發布等能力；推出“寶羅”機器人品牌，以萬名“寶羅”上崗計劃為契機，基于寶信工業互聯網平臺打造自主可控的“寶羅云平臺”。
發布冶金行業大型PLC產品，智能制造龍頭整裝待發
經過十年研發，公司于2021年7月正式發布冶金行業大型PLC產品，我們認為寶信PLC產品的發布具備重大的戰略意義，相當于證明公司在國內工控/工業軟件領域已經具備了領先的水平，從兩個維度來看：1）大型PLC門檻高：大型PLC對于穩定性要求非常高，除了技術上面的難度以外，有沒有客戶愿意接納非常重要，國內大型PLC市場份額基本掌握在西門子、施耐德等歐美企業手中，PLC行業發展相對成熟，一般企業出于業務上的穩定性，不愿意輕易更換PLC，對于寶信來說，寶武成為寶信PLC產品發展的天然客戶，經過十年的測試驗證，鑄就了寶信獨一無二的競爭實力；2）鋼鐵冶金行業PLC門檻高：在所有行業中，鋼鐵冶金行業PLC對于精確度、穩定性的要求排在前幾名，對于寶信來說，能做鋼鐵冶金行業PLC，就意味著具備了跨行業擴張的實力。寶信鋼鐵行業大型PLC的發布是對其自身工業軟件實力的證明，未來公司“一縱一橫”擴張空間大，縱向不斷擴張產品序列，橫向不斷跨行業拓展，我們認為寶信智能制造估值亟待重塑，未來盈利+估值提升空間大。
IDC具備獨一無二的能力稟賦，卡位全國核心地段，擴張潛力十足
我們在寶信軟件深度報告《從三大預期差解讀新基建龍頭長期確定性價值》，里面明確強調，市場通常把寶信在IDC成功的原因單一歸結為資源稟賦，我們認為市場沒有充分認識到公司獨一無二的IDC能力，主要體現在“資源稟賦+工業軟件能力”的結合。1）從資源稟賦來看：背靠寶武，公司在土地、水、電、能耗獲取等方面擁有得天獨厚的資源優勢；2）從工業軟件能力來看：公司是目前市場上唯一從設計（擁有獨立梅山設計院）、建設、運營（市場上唯一在IDC領域進行信息化、自動化全面自主研發的企業）等全部自主獨立承擔完成的企業，賦予了公司絕佳的成本控制能力、強勁的運維能力，公司的機房均為高品質機房，受到了上海市政府、上游供應商、下游客戶的高度肯定。公司戰略發展思路清晰，堅持走自建模式，在一線持續拓展多元化的優質客戶，同時適當開拓大客戶基地型業務，兼具強勁的擴張潛力和盈利能力。
盈利預測與投資評級
公司作為國內稀缺的深度布局“智能制造+工業互聯網+IDC云計算”的硬科技龍頭，長期成長確定性強，堅定看好公司長遠發展空間。預計公司2022-2024年凈利潤分別為20.72億元、25.69億元、32.26億元，當前股價對應PE為37.05倍、29.88倍、23.80倍，維持“買入”評級。
風險因素
IDC建設與上架不及預期、寶武重組并購低于預期、5G發展不及預期

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，長江證券胡世煜研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.45%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利21.73億，根據現價換算的預測PE為35.32。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有23家機構給出評級，買入評級22家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為51.52。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，寶信軟件（600845）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性優秀。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 寶信軟件 信達證券