信達證券：給予通策醫(yī)療買入評級

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信達證券股份有限公司周平近期對通策醫(yī)療進行研究并發(fā)布了研究報告《疫情影響業(yè)績有所波動，期待蒲公英分院盈利能力提升和種植牙放量》，本報告對通策醫(yī)療給出買入評級，當前股價為121.72元。

通策醫(yī)療(600763)
事件：近日，公司發(fā)布2022三季報，2022前三季度公司實現(xiàn)營收21.39億元，同比增長0.14%，歸母凈利潤5.15億元，同比下滑16.92%，扣非歸母凈利潤4.97億元，同比下滑18.66%，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額5.12億元，同比下滑24.77%。
點評：
2022前三季度業(yè)績受疫情及政策影響有所波動。2022Q3公司實現(xiàn)營收8.21億元，同比增長0.29%，歸母凈利潤2.2億元，同比下滑18.47%，扣非歸母凈利潤2.11億元，同比下滑20.74%，主要原因為：（1）主動降存量支持蒲公英發(fā)展的策略，90%以上的專家都在支持蒲公英醫(yī)院快速發(fā)展；（2）公司儲備大量人才，人力成本支出攀升，主要是杭口集團為新建的城西總院區(qū)、紫金港醫(yī)院、濱江未來醫(yī)院等大型口院以及新設蒲公英分院的醫(yī)護人才等儲備共計1000余人，Q3增加人力成本近4000萬，降低了當期利潤；（3）集采政策在全國范圍內(nèi)把種植牙服務做了科普工作，絕大多消費者了解了集采以及種植牙，提升了口腔意識，咨詢的客戶大幅增加，但是下單的人少，集采導致消費者觀望情緒濃厚；（4）第三季度新增義烏區(qū)域部分時間段防控、寧波區(qū)域部分靜默等，疫情對公司的影響仍然持續(xù)存在；（5）受宏觀經(jīng)濟不確定擔憂的影響，目前大家的存款意愿上升，消費意愿不足。
蒲公英分院實現(xiàn)快速增長，Q3盈利能力環(huán)比提升。2022前三季度公司蒲公英分院貢獻收入2.98億元，同比增長102%，目前處于籌建或培育期，部分仍在虧損、生產(chǎn)力尚未充分釋放，新增蒲公英分院凈利率僅8.5%，具備較大提升空間。2022前三季度公司毛利率為43.14%，同比變動-4.82pct，凈利率為28.11%，同比變動-4.9pct，盈利能力同比降低主要是受蒲公英分院處于培育期影響，且疫情影響導致2季度盈利能力出現(xiàn)較大下降。2022Q1/Q2/Q3公司毛利率分別為46.75%、38.08%、44.36%，凈利率分別為29.07%、23.06%、31.43%，Q3毛利率和凈利率環(huán)比有所提升。2022前三季度公司銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別為0.91%、10.81%、0.86%，同比變動0.13pct、1.21pct、-0.03pct。
盈利預測與投資評級：考慮2022年疫情的影響，我們預計公司2022-2024年收入分別為32.02、41.43、53.62億元，同比增長15.2%、29.4%、29.4%，歸母凈利潤分別為8.24、10.88、14.62億元，同比增長17.2%、32%、34.4%，對應PE分別為47.38、35.88、26.7倍，考慮公司口腔品牌力較強、城西新院區(qū)及紫金港院區(qū)在明后年陸續(xù)開業(yè)、蒲公英分院穩(wěn)步推進、種植牙放量，維持“買入”評級。
風險因素：醫(yī)療風險、新冠疫情風險、競爭加劇風險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中金公司朱言音研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.75%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利7.04億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為55.58。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有21家機構給出評級，買入評級12家，增持評級9家；過去90天內(nèi)機構目標均價為180.69。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，通策醫(yī)療（600763）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性一般。財務健康。該股好公司指標4.5星，好價格指標1.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 通策醫(yī)療 信達證券