信達證券：給予通策醫療買入評級

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信達證券股份有限公司周平近期對通策醫療進行研究并發布了研究報告《疫情影響業績有所波動，期待蒲公英分院盈利能力提升和種植牙放量》，本報告對通策醫療給出買入評級，當前股價為121.72元。

通策醫療(600763)
事件：近日，公司發布2022三季報，2022前三季度公司實現營收21.39億元，同比增長0.14%，歸母凈利潤5.15億元，同比下滑16.92%，扣非歸母凈利潤4.97億元，同比下滑18.66%，經營活動現金流量凈額5.12億元，同比下滑24.77%。
點評：
2022前三季度業績受疫情及政策影響有所波動。2022Q3公司實現營收8.21億元，同比增長0.29%，歸母凈利潤2.2億元，同比下滑18.47%，扣非歸母凈利潤2.11億元，同比下滑20.74%，主要原因為：（1）主動降存量支持蒲公英發展的策略，90%以上的專家都在支持蒲公英醫院快速發展；（2）公司儲備大量人才，人力成本支出攀升，主要是杭口集團為新建的城西總院區、紫金港醫院、濱江未來醫院等大型口院以及新設蒲公英分院的醫護人才等儲備共計1000余人，Q3增加人力成本近4000萬，降低了當期利潤；（3）集采政策在全國范圍內把種植牙服務做了科普工作，絕大多消費者了解了集采以及種植牙，提升了口腔意識，咨詢的客戶大幅增加，但是下單的人少，集采導致消費者觀望情緒濃厚；（4）第三季度新增義烏區域部分時間段防控、寧波區域部分靜默等，疫情對公司的影響仍然持續存在；（5）受宏觀經濟不確定擔憂的影響，目前大家的存款意愿上升，消費意愿不足。
蒲公英分院實現快速增長，Q3盈利能力環比提升。2022前三季度公司蒲公英分院貢獻收入2.98億元，同比增長102%，目前處于籌建或培育期，部分仍在虧損、生產力尚未充分釋放，新增蒲公英分院凈利率僅8.5%，具備較大提升空間。2022前三季度公司毛利率為43.14%，同比變動-4.82pct，凈利率為28.11%，同比變動-4.9pct，盈利能力同比降低主要是受蒲公英分院處于培育期影響，且疫情影響導致2季度盈利能力出現較大下降。2022Q1/Q2/Q3公司毛利率分別為46.75%、38.08%、44.36%，凈利率分別為29.07%、23.06%、31.43%，Q3毛利率和凈利率環比有所提升。2022前三季度公司銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別為0.91%、10.81%、0.86%，同比變動0.13pct、1.21pct、-0.03pct。
盈利預測與投資評級：考慮2022年疫情的影響，我們預計公司2022-2024年收入分別為32.02、41.43、53.62億元，同比增長15.2%、29.4%、29.4%，歸母凈利潤分別為8.24、10.88、14.62億元，同比增長17.2%、32%、34.4%，對應PE分別為47.38、35.88、26.7倍，考慮公司口腔品牌力較強、城西新院區及紫金港院區在明后年陸續開業、蒲公英分院穩步推進、種植牙放量，維持“買入”評級。
風險因素：醫療風險、新冠疫情風險、競爭加劇風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中金公司朱言音研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.75%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利7.04億，根據現價換算的預測PE為55.58。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有21家機構給出評級，買入評級12家，增持評級9家；過去90天內機構目標均價為180.69。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，通策醫療（600763）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力優秀，營收成長性一般。財務健康。該股好公司指標4.5星，好價格指標1.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 通策醫療 信達證券