新疆天業: 新疆天業股份有限公司2023年度跟蹤評級報告 報道

新疆天業股份有限公司

       編號：信評委函字[2023]跟蹤 0501 號

                   新疆天業股份有限公司

(資料圖片)

                            聲 明

?   本次評級為發行人委托評級。除因本次評級事項使中誠信國際與發行人構成委托關系外，中誠信國際及其評估人員

    與發行人不存在任何其他影響本次評級行為獨立、客觀、公正的關聯關系。

?   本次評級依據評級對象提供或已經正式對外公布的信息，以及其他根據監管規定收集的信息，中誠信國際按照相關

    性、及時性、可靠性的原則對評級信息進行審慎分析，但中誠信國際對于相關信息的合法性、真實性、完整性、準

    確性不作任何保證。

?   中誠信國際及項目人員履行了盡職調查和誠信義務，有充分理由保證本次評級遵循了真實、客觀、公正的原則。

?   評級報告的評級結論是中誠信國際依據合理的內部信用評級標準和方法、評級程序做出的獨立判斷，未受發行人和

    其他第三方的干預和影響。本評級報告所依據的評級方法在公司網站（www.ccxi.com.cn）公開披露。

?   本評級報告對評級對象信用狀況的任何表述和判斷僅作為相關決策參考之用，并不意味著中誠信國際實質性建議任

    何使用人據此報告采取投資、借貸等交易行為，也不能作為任何人購買、出售或持有相關金融產品的依據。

?   中誠信國際不對任何投資者使用本報告所述的評級結果而出現的任何損失負責，亦不對發行人使用本報告或將本報

    告提供給第三方所產生的任何后果承擔責任。

?   本次評級結果自本評級報告出具之日起生效，有效期為受評債券的存續期。債券存續期內，中誠信國際將定期或不

    定期對發行人進行跟蹤評級，根據跟蹤評級情況決定維持、變更評級結果或暫停、終止評級等。

?   本評級報告及評級結論不得用于其他債券的發行等證券業務活動。

                                       中誠信國際信用評級有限責任公司

                       新疆天業股份有限公司

 本次跟蹤發行人及評級結果                  新疆天業股份有限公司                AA+/穩定

 本次跟蹤債項及評級結果                   “天業轉債”                    AA+

                               本次跟蹤維持主體及債項上次評級結論，主要基于新疆天業股份有限公司（以

                               下簡稱“新疆天業”或“公司”）擁有一定規模優勢和區位、資源與成本優

                               勢，產能規模不斷提升且綠色環保型循環經濟產業鏈進一步完善、可獲得股

                               東較大支持、融資渠道通暢、債務結構合理、付息能力較強且貨幣等價物可

 評級觀點

                               對短期債務形成有效覆蓋等方面的優勢對公司整體信用實力提供的有力支

                               持。同時中誠信國際也關注到原材料及產品價格波動易對公司盈利空間造成

                               影響，盈利及獲現水平有所下降、在建項目投入規模較大，需關注項目建設

                               進度和預期效益實現情況及對外擔保、關聯交易規模較大等因素對其經營和

                               整體信用狀況造成的影響。

 評級展望                          中誠信國際認為，新疆天業股份有限公司信用水平在未來 12~18 個月內將保

                               持穩定。

 調級因素                          可能觸發評級上調因素：公司資本實力顯著增強，盈利大幅增長且具有可持

                               續性，或資產質量、償債能力顯著提升。

                               可能觸發評級下調因素：產品價格持續大幅下跌，公司連續發生大額虧損、

                               財務杠桿大幅攀升、流動性惡化、投資項目效益不及預期、擔保面臨代償風

                               險或其他導致信用水平顯著下降的因素。

                                        正 面

   ? 擁有一定規模優勢和區位、資源與成本優勢，產能規模不斷提升，綠色環保型循環經濟產業鏈進一步完善

   ? 可獲得股東較大支持，融資渠道較暢通

   ? 債務結構合理，付息能力較強，且貨幣等價物可對短期債務形成有效覆蓋

                                        關 注

   ? 原材料及產品價格波動易對公司盈利空間造成影響，盈利及獲現水平有所下降

   ? 在建項目投入規模較大，需關注項目建設進度及預期效益實現情況

   ? 對外擔保及關聯交易規模較大

項目負責人：李雪瑋 xwli@ccxi.com.cn

項目組成員：楊龍翔 lxyang@ccxi.com.cn

評級總監：

電話：(010)66428877

傳真：(010)66426100

                              新疆天業股份有限公司

? 財務概況

         新疆天業（合并口徑）                         2020                  2021                      2022                 2023.3

資產總計（億元）                                           154.41                 162.20                   200.51                 189.62

所有者權益合計（億元）                                         77.19                     99.11                109.27                 106.03

負債合計（億元）                                            77.21                     63.09                 91.25                  83.59

總債務（億元）                                             54.73                     33.89                 62.44                  58.33

營業總收入（億元）                                           93.35                 120.15                   116.46                  25.07

凈利潤（億元）                                              8.94                     15.99                  8.02                  -0.39

EBIT（億元）                                            12.35                     20.88                 11.58                     --

EBITDA（億元）                                          18.66                     26.85                 17.49                     --

經營活動產生的現金流量凈額（億元）                                   11.44                     25.92                 12.85                   1.38

營業毛利率（%）                                            23.85                     26.62                 19.57                   9.41

總資產收益率（%）                                               --                    13.19                  6.38                     --

EBIT 利潤率（%）                                         13.23                     17.38                  9.94                     --

資產負債率（%）                                            50.01                     38.90                 45.51                  44.08

總資本化比率（%）                                           41.49                     25.48                 36.36                  35.49

總債務/EBITDA（X）                                        2.93                      1.26                  3.57                     --

EBITDA 利息保障倍數（X）                                    10.87                     13.14                  9.65                     --

FFO/總債務（X）                                           0.30                      0.67                  0.26                     --

注：1、中誠信國際根據新疆天業提供的其經天健會計師事務所（特殊普通合伙）審計并出具標準無保留意見的 2020~2022 年度審計報告及未經

審計的 2023 年一季度財務報表整理。其中，2020 年、2021 年財務數據分別采用了 2021 年、2022 年審計報告期初數，2022 年財務數據采用了

年化處理，特此說明；3、中誠信國際債務統計口徑包含公司其他應付款、其他非流動負債中的帶息債務。

? 同行業比較（2022 年數據）

                         主要產品最新產能            總資產        凈資產           營業總收入           凈利潤         資產負債率 經營活動凈現金流

公司名稱        主營業務

                           （萬噸/年）           （億元） （億元）                 （億元）            （億元）         (%)           （億元）

                            甲烷氟化物：95.25

        氟化工、氯堿

                               制冷劑：59.90

巨化集團    化工、石油化                                 515.31        238.84      394.27          33.43       53.63                32.27

                                 燒堿：55.80

        工

                               環已酮：11.00

        民爆產品生產           工業炸藥：49.88 萬噸/年

保利久聯    銷售、爆破工       工業雷管：41,950 萬發/年          192.43         47.96       73.32          -10.44      75.07                 -3.01

        程施工         工業導爆索：30,600 萬米/年

                             PVC：89 萬噸/年

新疆天業    氯堿化工                                   200.51        109.27      116.46            8.02      45.51                12.85

                             燒堿：65 萬噸/年

中誠信國際認為，新疆天業與可比企業均為細分行業頭部企業，擁有一定規模優勢，但盈利能力均受原材料價格波動影響較大；此

外，與可比企業相比，新疆天業擁有一定區位、資源及成本優勢，且綠色環保型循環經濟產業鏈較為完善，債務結構較為合理，擁有

更低的財務杠桿水平，債務償付能力相對較強。

注：1、“巨化集團”為“巨化集團有限公司”簡稱，“保利久聯”為“保利久聯控股集團有限責任公司”簡稱；2、巨化集團燒堿產品為 2022

年產量數據；3、保利久聯主要產品產能為 2022 年 3 月末數據。

? 本次跟蹤債項情況

             本次債項評        上次債項評                    發行金額         債項余額

  債項簡稱                               上次評級時間                                               存續期                    特殊條款

              級結果          級結果                     （億元）         （億元）

天業轉債               AA+         AA+    2022/07/27        30.00         30.00            2022/06/23~2028/06/23       回售，贖回

注：1、2022 年 8 月 1 日，公司發布《關于股東可轉換公司債券質押的公告》，稱控股股東新疆天業（集團）有限公司（以下簡稱“天業集團”）

因資金需求，將其持有的 1,204,200,000 張（占其所持數量的 88.92%）可轉換公司債券質押給興業理財有限責任公司；截至 2023 年 5 月 29 日，

上述可轉換公司債券已分多次解除質押完畢；2、自 2023 年 1 月 18 日以來，公司控股股東天業集團通過上海證券交易所系統以集中競價交易方

式和大宗交易方式先后三次減持可轉換公司債券合計 11,122,390 張，占發行總量的 37.08%；目前，天業集團還持有可轉換公司債券 2,419,370 張，

占發行總量的比例為 8.06%；3、截至 2023 年 3 月末，“天業轉債”累計轉股 6,501 股，占發行總額的 0.0004%；4、2023 年 6 月 12 日，公司發

布《關于 2022 年度權益分派調整可轉債轉股價格的公告》，稱自 2023 年 6 月 12 日至 2023 年 6 月 16 日停止轉股，2023 年 6 月 19 日起恢復轉

股，轉股價格調整為 6.80 元/股。

                   新疆天業股份有限公司

評級模型

? 方法論

中誠信國際化工行業評級方法與模型 C030000_2022_03

? 業務風險：                            ? 個體信用狀況（BCA）：

  新疆天業屬于化工行業，因化工行業與國民經濟相             依據中誠信國際的評級模型，其他調整項當期狀況

關性大，中國化工行業風險評估為中等；新疆天業作為           對新疆天業個體基礎信用等級無影響，新疆天業具有 aa

氯堿化工行業頭部企業，具備一定規模優勢，產品結構           的個體基礎信用等級，反映了其較低的業務風險和很低

豐富且競爭力很強，并擁有資源、區位和成本優勢，但           的財務風險。

上下游波動易對其盈利造成影響，業務風險評估為較

低。

? 財務風險：                            ? 外部支持：

  新疆天業資產規模大幅提升，債務結構較為合理，             新疆天業控股股東天業集團系新疆生產建設兵團

償債能力處于較好水平，但盈利水平及經營獲現能力受           第八師國有資產監督管理委員會（以下簡稱“第八師國

上下游市場環境波動影響有所下降，財務杠桿水平有所           資委”）重要的國有控股企業，第八師國資委對其支持

提升但仍處于合理區間，財務風險評估為很低。              意愿強。公司為天業集團下屬唯一一家 A 股上市公司和

                                   氯堿化工板塊最重要的運營主體，地位重要，能夠獲得

                                   源自天業集團較強的業務協調、資源配置和資金支持。

                                   受個體信用狀況的支撐，外部支持提升子級是實際使用

                                   的外部支持力度。

                       新疆天業股份有限公司

跟蹤評級原因

   根據國際慣例和主管部門要求，中誠信國際需對公司存續期內的債券進行跟蹤評級，對其風險程

   度進行跟蹤監測。本次評級為定期跟蹤評級。

募集資金使用情況

   “天業轉債”債券募集資金均按照募集說明書中資金用途的相關要求使用。

                 表 1：截至 2022 年末，本次跟蹤債項募集資金使用情況（億元）

      債項名稱                         使用用途                        募集金額             已使用金額

                主要用于“年產 25 萬噸超凈高純醇基精細化學品項目”和“天業匯

   天業轉債                                                             30.00               12.27

                祥年產 22.5 萬噸高性能樹脂原料項目”項目建設和補充流動資金

   資料來源：公司提供，中誠信國際整理

宏觀經濟和政策環境

   消費對經濟增長的貢獻率明顯提升，微觀主體預期邊際改善，產出缺口相較去年四季度有所收

   窄。

   中誠信國際認為，當前經濟修復呈現出一定結構分化特征，服務業修復好于工業，消費恢復以接

   觸型消費回暖為主，基建投資高位運行，房地產投資降幅收窄但延續下降，出口短期反彈但高新

   技術產品出口偏弱。同時，在經濟持續復蘇的過程中風險與挑戰仍存。從外部環境看，地緣沖突

   及大國博弈風險持續，科技等領域的競爭壓力或加大；從增長動能看，消費雖有所回暖但“明強

   實弱”，投資仍較為依賴政策性因素的驅動，全球經濟走弱下出口下行壓力仍存；從微觀預期看，

   居民謹慎性動機下消費動力不足，企業預期改善尚未轉化為民間投資的回升；從債務壓力看，高

   債務壓力加劇經濟金融脆弱性，制約政策穩增長空間，尤其是地方政府債務壓力上揚，結構性及

   區域性風險較為突出。

   中誠信國際認為，隨著經濟修復進入關鍵期，中國宏觀經濟政策將繼續保持連續性與精準性。財

   政政策繼續“加力提效”，準財政政策或有所延續，發揮穩增長的主力作用，并以有效帶動全社

   會投資和促進消費為主要著力點。貨幣政策保持寬松但更加注重“精準有力”，結構性貨幣政策

   重要性繼續提升，并注重配合財政政策落地見效。2023 年政府工作報告對恢復與擴大消費、建

   設現代產業體系、支持民營經濟以及擴大利用外資等重點領域做出有針對性的部署，宏觀政策充

   分注重短期穩增長與中長期調整的結合。

   綜合以上因素，中誠信國際認為，未來中國宏觀經濟將延續復蘇態勢，受低基數影響，二季度經

   濟增速將成為年內高點，2023 年全年 GDP 增速為 5.7%左右。從中長期來看，中國式現代化持續

   推進為經濟高質量發展提供支撐，中國經濟長期向好的基本面未變。

   詳見《2023 年一季度宏觀經濟與政策分析》，報告鏈接 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/9964?type=1

近期關注

中誠信國際認為，2022 年以來，原油價格維持高位，化工產品盈利空間有所收縮。未來上游能源價格預計仍

                          新疆天業股份有限公司

將保持高位震蕩，對各子行業 PPI 形成一定底部支撐。傳統終端市場需求回升有待內需逐步修復，而新興市

場需求仍將保持高速增長，各子行業運營及財務情況預計將出現持續分化。

     化工

     產投資持續上漲，但受國內傳統終端市場需求疲軟影響，主要產品產量當期增速均不同程度放

     緩。能源價格整體高位運行，但主要化工產品價格沖高回落，除油氣開采外其他子行業雖收入規

     模保持增長，但增幅有所收窄。未來一段時間，傳統終端市場需求短期內或仍有所承壓，長期受

     房地產邊際修復影響較大；而新能源以及國產替代相關行業預計仍將保持相對高速發展，帶動新

     能源材料和化工新材料等行業固定資產投資保持上漲趨勢。上游能源價格預計仍將保持高位震

     蕩，對各子行業 PPI 形成一定底部支撐，各子行業運營及財務情況預計仍將出現持續分化。

      詳見《中國化工行業展望（2023 年 2 月）》，報告鏈接 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/9793?type=1

中誠信國際認為，新疆天業作為氯堿化工行業頭部企業，具備一定規模優勢及資源、區位和成本優勢，業務

結構多元化，跟蹤期內，產能規模持續提升，但產銷量整體有所下降，同時原材料價格持續上漲令其成本端

承壓；水泥業務可對公司利潤提供補充。

     跟蹤期內，公司保持氯堿化工行業頭部企業地位，具備一定規模優勢，產品結構豐富且競爭力很

     強，隨著對天辰化工有限公司 100%股權收購事項的完成，產能規模得到提升；關聯方銷售規模

     較大，同時下游市場需求變化及運輸成本對公司盈利水平形成較大影響。

     跟蹤期內，公司仍以氯堿化工為主業，近年來，我國氯堿化工行業產能不斷提升，產品供應量較

     大，但集中度較為分散，市場競爭較為激烈。公司作為氯堿化工行業的頭部企業之一，具備一定

     規模優勢，除通用產品外，還可生產消光樹脂以及高、低聚合度聚氯乙烯樹脂等 30 多種不同牌

     號的聚氯乙烯特種樹脂產品以及 PVC 糊樹脂，產品結構豐富且競爭力很強。同時，其通過不斷

     資產重組、收購氯堿化工資產，持續完善“自備電力—電石—聚氯乙烯樹脂及副產品—電石渣及

     其他廢棄物制水泥”循環經濟產業鏈，有助于降低生產成本、提高原料利用率。

     跟蹤期內，公司主要產品產能規模保持穩定，2023 年 3 月末 PVC 產能合計 89 萬噸/年（含 69 萬

     噸普通 PVC、10 萬噸特種 PVC 和 10 萬噸 PVC 糊樹脂），燒堿產能合計 65 萬噸/年。2023 年 4

     月 13 日，公司發布公告稱，其擬以支付現金方式收購天辰化工有限公司（以下簡稱“天辰化工”）

     石年產能 79 萬噸和水泥年產能 130 萬噸的生產能力。隨著對天辰化工收購完成，其核心產品產

     能規模將得到提升，但原材料采購及主要產品銷售價格波動對其盈利水平影響較大。產銷方面，

     銷量保持相對穩定，上述產品產銷率維持較高水平。價格方面，2022 年以來，受終端市場需求不

     足等因素影響，PVC 銷售均價持續下行；同期，燒堿銷售價格雖受新能源汽車市場環境變化影響

日止經審計的財務報告為基礎，經北京坤元至誠資產評估有限公司評估并出具的京坤評報字[2023]0310 號《新疆天業股份有限公司擬收購股權涉

及的天辰化工有限公司股東全部權益價值資產評估報告》         ，天辰化工資產評估價格為 25.84 億元；上述收購事項已于 2023 年 5 月 8 日全部完成。

截至 2023 年 3 月末，天辰化工總資產 41.48 億元，凈資產 18.87 億元；2022 年實現營業總收入 38.15 億元，凈利潤 0.90 億元。

                        新疆天業股份有限公司

    存在較大波動2，但整體較 2021 年有明顯提升。此外，公司仍采取先款后貨的銷售模式，下游客

    戶中經銷商占比較大，超過 75%；2022 年前五名客戶銷售額 43.24 億元，占年度銷售總額 36.36%，

    其中，關聯方銷售額 21.66 億元，主要為向天業集團及其下屬子公司銷售的電、氣等，關聯方銷

    售規模較大。由于公司化工產品主要銷往華東、華南和華中等疆外地區，產銷兩地距離較遠，較

    高的運輸費用削弱了公司盈利水平，但控股股東天業集團與烏魯木齊鐵路局長期合作，并享有較

    多運費優惠政策，一定程度緩解了公司的運輸成本壓力；同時，公司在廣州、上海和江蘇等重要

    消費區域建有異地庫，可儲存一部分存貨，亦為公司減輕了部分運輸的壓力。

    中誠信國際關注到，下游市場需求變化對公司經營和盈利水平影響較大，同時，雖然近年來天業

    集團將氯堿化工板塊逐步轉入公司，一定程度減少和規范了雙方的關聯交易，但規模仍然較大；

    未來，隨著氯堿化工板塊的持續注入，關聯交易規?；蜻M一步下降，中誠信國際將對上述情況保

    持關注。

                  表 2：近年來公司 PVC、燒堿產銷情況（萬噸、%、元/噸）

           產品           項目                2020               2021              2022            2023.1~3

                 產量                             67.79               87.84            81.26             21.95

                 銷量                             68.47               87.54            78.64             19.70

     PVC

                 產銷率                           101.00               99.66            96.78             89.75

                 銷售均價                        6,828.10            7,799.36         6,427.78          5,006.72

                 產量                             43.42               49.59            49.72             12.85

                 銷量                             44.08               51.17            49.36             10.59

     燒堿

                 產銷率                           101.52              103.19            99.28             82.41

                 銷售均價                        1,430.74            1,500.08         3,146.41          2,493.38

     注*：銷售均價為不含稅不含運費價格。

     資料來源：公司提供，中誠信國際整理

    公司資源、區位和成本優勢明顯，但持續上漲的原材料價格令公司成本端承壓，削弱了其盈利水

    平，未來需持續關注公司成本控制情況。

    公司化工生產所需原料主要集中于上游的煤炭、原鹽和石灰石等，而新疆地區擁有豐富的上述資

    源，其中煤炭預測儲量居全國之首，就近采購可顯著降低公司成本；同時，控股股東天業集團擁

    有充足的石灰石資源儲備，公司向天業集團采購石灰石，可實現集團內 100%自給；而且，公司

    配套建有電石生產裝置和自備電廠，目前已擁有 134 萬噸/年的電石生產能力和裝機容量為 126

    萬千瓦的 2×300MW、2×330MW 自備熱電站，相比于同行業企業，成本優勢明顯。原材料采購

    方面，2022 年以來，主要原材料采購量受庫存量和產品產量變化等因素影響有所波動；此外，市

    場供需變化等因素導致主要原材料采購價格高位震蕩，并對盈利形成較大影響。結算方面，公司

    與上游供應商主要通過銀行轉賬及票據結算，賬期以一個月為主，安全庫存通常保障約 15 天的

    生產所需。2022 年，公司前五名供應商采購金額 26.94 億元，占年度采購總額 28.04%，其中前

    五名供應商采購額中無關聯方采購情況。

                   表 3：近年來公司煤炭與原鹽采購情況（萬噸、元/噸）

           采購量            2020                   2021                   2022                 2023.1~3

     煤炭                          445.02                 429.38                 473.06                   127.85

     石灰石                         155.66                 156.80                 160.70                    40.23

     原鹽                           84.23                  90.48                  80.41                    24.77

受新能源汽車補貼政策取消，市場發展放緩，動力電池等產品需求下降影響，燒堿產品下游市場需求有所減弱。

                          新疆天業股份有限公司

            采購均價            2020                   2021                      2022                   2023.1~3

      煤炭                           246.35                   350.22                  365.41                     352.52

      石灰石                          457.60                   439.95                  455.31                     468.35

      原鹽                           179.66                   172.45                  190.40                     189.42

      注：煤炭主要從神華新疆能源有限責任公司和新疆天池能源銷售有限公司等采購；原鹽主要從布克賽爾宏達鹽業股份有限公司和吐魯

      番天業礦業有限公司采購；采購價格為不含稅含運費價格。

      資料來源：公司提供，中誠信國際整理

     水泥業務銷售量價均有所下降，但仍為公司利潤持續提供補充；為進一步聚焦主業，公司于 2023

     年一季度剝離農業節水業務。

     產業鏈延伸方面，水泥業務系氯堿化工產業鏈的延伸，由子公司天能化工有限公司（以下簡稱“天

     能化工”）3和天偉水泥有限公司（以下簡稱“天偉水泥”

                              ）4負責運營，利用生產過程中產生的廢

     電石渣、粉煤灰、硫酸渣等生產水泥或熟料。2023 年 3 月末，公司合計擁有年產 405 萬噸水泥

     的能力，電石渣制水泥生產規模位于全國前列，因存在自用情況，故對產銷率造成一定影響。2022

     年，受房地產等下游市場需求不足影響，水泥產品銷售量價均有所下降，但仍保持一定規模，可

     對利潤形成一定補充；2023 年一季度，下游需求同比有所好轉，并帶動產銷量同比增長，但受制

     于原材料價格下行等影響，其銷售價格進一步下降。

     此外，為進一步聚焦氯堿化工主業，公司于 2023 年 2 月 22 日發布公告，稱其擬對價 1.89 億元

     向控股股東天業集團轉讓所持有的新疆天業節水灌溉股份有限公司5（以下簡稱“天業節水”）

     的節水器材生產和技術推廣企業之一，2022 年因節水器材等塑料制品受下游需求不足、市場收

     縮及成本漲幅相對較大影響，仍處于虧損狀態。

                       表 4：近年來公司水泥產銷情況（萬噸、%、元/噸）

            產品            項目                2020                 2021               2022              2023.1~3

                   產量                              163.41                169.6             142.77                7.65

                   銷量                              166.18               169.78             140.24                6.84

      水泥

                   產銷率                              101.7               100.11              98.23               89.41

                   銷售均價                            312.74               316.69             285.83              281.87

      注：銷售均價為不含稅不含運費價格。

      資料來源：公司提供，中誠信國際整理

     具備一定技術研發與產品創新能力。

     公司注重產品研發和技術創新，下屬天能化工、天偉化工、天偉水泥、天能水泥、天域新實和天

     辰化工均被認定為國家高新技術企業。此外，公司始終堅持綠色、低碳、循環、可持續的高質量

     發展，與控股股東天業集團在科技創新成果轉化等方面協同發展，不斷推進支撐企業可持續發展

     的科技創新專項工程研發、應用及示范項目，2022 年，合計投入 95 項，年內完成 78 項，跨年

     實施 17 項，獲得授權專利 78 項，其中獲國家授權發明專利 4 項、實用新型專利 74 項。依托于

     此，公司近年來研發投入規模保持穩定，具備一定研發與產品創新能力。

元；截至 2023 年 3 月末，天偉水泥總資產 9.55 億元，凈資產 3.58 億元；2022 年，實現營業收入 3.12 億元，凈利潤 0.41 億元。

                           新疆天業股份有限公司

                                     表 5：公司近年來研發投入情況

       研發投入金額（億元）                                         2.71                         3.74                       3.47

       研發投入占營業收入比例（%）                                     3.02                         3.11                       3.05

       研發人員數量（人）                                          737                         1,002                      1,082

       研發人員數量占比（%）                                       11.84                        17.54                      15.76

      資料來源：公司提供，中誠信國際整理

      公司圍繞主業開展項目建設，未來投資壓力尚可，項目建成后將進一步提升產品競爭力，但需關

      注在建項目建設進度及預期效益實現情況。

      公司在建項目仍以主業為主，截至 2023 年 3 月末，項目計劃總投資 23.49 億元，尚需投資 19.87

      億元，投資規模雖然較大，但公司于 2022 年 6 月 23 日成功發行可轉換公司債券，募集金額 30.00

      億元，其中 22.00 億元用于上述項目建設，以滿足項目資金投入需求。未來，上述項目建成后將

      有利于推動公司產品實現專用化、高端化和差異化發展，提升氯堿化工產業鏈價值，增強行業競

      爭力，但項目投資規模較大，且化工行業具有明顯的周期性，產品價格變動或對項目收益產生較

      大影響，中誠信國際將對公司投資項目的建設進度和預期收益實現情況保持關注。

                        表 6：截至 2023 年 3 月末，公司主要在建項目情況（萬元）

                                     截至 2023 年 3 月末       2023 年 4~12 月      2024 年計劃         預計完工時

            項目名稱       計劃總投資                                                                                資金來源

                                        累計投資                 計劃投資                投資             間

       精細化學品項目                                                                                                  自有資金

       年產 22.5 萬噸高性能                                                                                            募集資金

       樹脂原料項目                                                                                                   自有資金

       合計               234,868.38           36,208.41           74,760.77    112,155.78            --              --

財務風險

中誠信國際認為，跟蹤期內，上下游市場波動導致新疆天業盈利水平有所減弱，成功發行可轉換公司債券令

其資產及負債規模均明顯擴大，財務杠桿水平有所提升，但債務結構較為合理；經營獲現能力雖有所下滑，

但債務償付能力仍維持較強水平。

      料采購價格不斷上漲，綜合導致公司營收規模和毛利率水平同比下降，經營性業務利潤等相關盈

      利指標隨之弱化。2022 年，停工損失及研發新產品材料動力費用下降等令公司管理費用有所下

      降，

       “天業定 02”6全部轉股及“天業轉債”7部分轉股帶動利息支出減少，財務費用亦有所降低，

      使得公司期間費用規模及期間費用率均有所下降；但權益法下確認對新疆天業匯合新材料有限公

      司的投資損失對其利潤造成一定侵蝕。2023 年一季度，主要產品銷售價格下降令公司盈利水平

      進一步下滑，疊加期間費用同比增長，綜合導致當期利潤轉虧。

權益工具 10,414,042.01 元，截至 2022 年 1 月 6 日，

                                      “天業定 02”可轉換公司債券已全部轉股完成。

                         新疆天業股份有限公司

                        表 7：近年來公司主要板塊收入和毛利率構成（億元、%）

               項目

                           收入           毛利率        收入            毛利率         收入            毛利率           收入           毛利率

      化工產品                   64.72       20.12      85.54            28.22       79.05      21.74             17.94         6.46

      水泥和熟料                   6.57       50.83       7.21            46.15        5.46      32.75              0.90       20.95

      電、汽                     9.81       46.89       9.70            34.54        9.37      30.04              2.28       25.57

      節水器材等塑料產品               5.14       14.19       3.37             9.91        2.02       0.12              0.52       12.57

      灌溉工程收入                    1.6       8.47       2.23             9.98        3.79       4.88              0.56         5.05

      包裝材料                    0.63       18.54       0.78            16.57        0.72      18.24              0.15       20.13

      運輸收入                    0.85        3.75       1.18             1.82        0.96       2.77              0.34         0.90

      商業和其他                   4.03            --    10.13               --       15.09           --            2.38           --

      營業總收入/營業毛利率            93.35       23.85     120.15            26.62      116.46      19.57             25.07         9.41

      注：各分項加總數與合計數不一致，系四舍五入所致。

      資料來源：公司提供，中誠信國際整理

                           表 8：近年來公司盈利能力相關指標（億元、%）

      期間費用合計                                                9.92                11.68                 11.04                 2.53

      期間費用率                                               10.63                  9.72                  9.48               10.09

      經營性業務利潤                                             11.56                 19.63                 11.37               -0.39

      資產減值損失合計                                              0.51                 1.02                  0.82                    -

      投資收益                                                 -0.40                 0.23                 -0.78                 0.17

      利潤總額                                                10.71                 18.99                  9.92               -0.21

      EBITDA                                              18.66                 26.85                 17.49                   --

      EBITDA 利潤率                                          19.99                 22.35                 15.02                   --

      總資產收益率                                                  --                13.19                  6.38                   --

      資料來源：公司財務報表，中誠信國際整理

      “天業轉債”的成功發行令公司總資產及負債規模明顯擴大，但以長期債務為主的債務結構較為

      合理；財務杠桿水平有所提升，但仍處于相對合理區間。

      跟蹤期內，公司總資產規模有所波動，但資產結構保持穩定，仍以非流動資產為主；其中，固定

      資產占比較高，但規模受計提折舊等影響有所下降；此外，收購新疆天業匯合新材料有限公司（以

      下簡稱“天業匯合”）15.15%股權8帶動長期股權投資規模有所擴大。流動資產方面，

                                              “天業轉債”

      的成功發行令貨幣資金大幅增長，并帶動總資產規模明顯擴大，2023 年 3 月末，貨幣資金受限

      規模 0.31 億元，受限比例很低；應收款項融資以銀行承兌匯票為主，規模持續下降。此外，公司

      負債仍以總債務為主，可轉換公司債券的成功發行令其規模大幅提升，債務結構明顯優化。2022

      年以來，公司所有者權益規模保持增長，其中，定向可轉換債券和公開發行可轉換債券部分轉股

      令實收資本及資本公積均有所增加；利潤累積帶動未分配利潤持續擴大。此外，負債規模增加導

      致公司財務杠桿水平有所提升，但總體仍處于相對合理區間。

                           表 9：近年來公司資產質量相關指標（億元、%）

       貨幣資金                                                 6.97                16.24                 48.32               45.03

       應收款項融資                                                    -              17.42                 15.77               11.03

       存貨                                                   8.44                 9.52                 10.93                 9.64

的天業匯合 15.15%股權，評估價值為 5.52 億元。2022 年 1 月 26 日，公司公告稱，其通過自有資金以 5.65 億元成功競拍該部分股權，公司對天

業匯合持股比例增至 37.88%。截至 2023 年 3 月末，天業匯合總資產為 86.74 億元，凈資產為 32.07 億元，2022 年，天業匯合實現營業收入 17.30

億元，實現凈利潤-2.12 億元。目前，天業匯合現運營 100 萬噸/年合成氣制低碳醇一期工程 60 萬噸/年乙二醇項目，該項目于 2021 年 6 月建成投

產，2022 年虧損主要系客觀因素導致設備檢修周期較長所致。

                新疆天業股份有限公司

  長期股權投資                                 7.53              8.76            13.63                  13.70

  固定資產                                 90.74             94.81             91.32                  89.80

  總資產                                 154.41            162.20           200.51                  189.62

  短期債務                                 31.02             27.44             14.67                   7.18

  長期債務                                 23.71               6.45            47.76                  51.15

  總債務                                  54.73             33.89             62.44                  58.33

  應付賬款                                 16.07             19.27             18.37                  16.25

  其他應付款                                  6.85              8.04             5.91                   2.47

  合同負債                                   1.62              2.66             5.23                   3.90

  總負債                                  77.21             63.09             91.25                  83.59

  實收資本                                 14.20             16.98             17.07                  17.07

  資本公積                                   9.92            18.69             19.10                  19.10

  未分配利潤                                38.11             51.25             57.24                  56.85

  所有者權益合計                              77.19             99.11           109.27                  106.03

  資產負債率                                50.01             38.90             45.51                  44.08

  總資本化比率                               41.49             25.48             36.36                  35.49

 資料來源：公司財務報表，中誠信國際整理

  圖 1：截至 2023 年 3 月末公司總債務構成               圖 2：截至 2023 年 3 月末公司所有者權益構成

 資料來源：公司財務報表，中誠信國際整理             資料來源：公司財務報表，中誠信國際整理

項目的持續投入及通過產權交易所競拍天業匯合 15.15%股權等令投資活動現金凈流出規模有所

擴大。此外，

     “天業轉債”的成功發行使得當年公司籌資活動凈現金流由負轉正。2023 年一季度，

主要產品銷售價格下滑令經營活動現金凈流入規模同比下降；同期，公司投資活動現金流仍為凈

流出狀態，但敞口有所收窄。償債能力方面，公司相關償債指標均有所弱化，但 EBITDA 和經營

活動凈現金流仍可有效覆蓋利息支出，且貨幣資金的大幅增長令貨幣等價物可對短期債務形成有

效覆蓋。

                  表 10：近年來公司現金流及償債指標情況（X）

經營活動凈現金流                             11.44             25.92             12.85                   1.38

投資活動凈現金流                             -29.77             -5.02            -9.56               -1.18

籌資活動凈現金流                             17.59             -11.58            28.66               -3.61

經營活動產生的現金流量凈額利息保障倍數                   6.67             12.68              7.09                     --

EBITDA 利息保障倍數                        10.87             13.14              9.65                     --

FFO/總債務                               0.30              0.67              0.26                     --

                      新疆天業股份有限公司

     總債務/EBITDA                       2.93      1.26            3.57                   --

     貨幣等價物/短期債務                       0.84      0.59            3.28              6.23

     資料來源：公司財務報表，中誠信國際整理

     截至 2023 年 3 月末，公司受限資產合計 0.61 億元，規模很小，主要系貨幣資金受限和票據質押

     受限。

     截至 2023 年 3 月末，公司對聯營企業天業匯合實際已提供 48.00 億元的保證擔保，該擔保事項

     由公司控股股東天業集團提供反擔保，同時以天能化工 50%的股權提供質押擔保，對應的出質股

     權數額為 10.00 億元。同期末，公司無影響其正常經營的重大未決訴訟或仲裁事項。

     此外，在天業集團整體循環經濟產業鏈的影響下，公司與天業集團關聯交易仍保持在較大規模，

     近年來，隨著天業集團陸續將氯堿化工業務注入公司，疊加公司不斷加強關聯交易管控力度，雙

     方關聯銷售規模持續下降。此外，天業集團亦為公司提供借款擔保和資金拆借支持，其中資金拆

     借主要系向天偉水泥提供借款支持項目建設及投產后生產經營活動；截至 2022 年末，天業集團

     為公司提供借款擔保 6.64 億元，提供資金拆借 5.15 億元，占期末總債務 8.83%。

                      表 11：2020~2022 年公司關聯方交易情況（億元）

                        關聯交易類型                    2020          2021            2022

      采購商品/接受勞務                                        23.16       18.21           14.84

      其中：新疆匯鼎物流有限公司（原新疆西部資源物流有限公司）                     12.40       11.89               1.31

           新疆天域匯通商貿有限公司                                  5.42          0.70            0.53

           天業集團                                          3.01          2.25            2.24

           天博辰業礦業有限公司                                       -          0.08            2.88

           其他                                            2.33          3.29            7.88

      銷售商品/提供勞務                                        36.34       33.73           21.48

      其中：石河子天域新實化工有限公司                                   9.48               -               -

           天辰化工有限公司                                      8.83          9.01            9.96

           新疆天智辰業化工有限公司                                  2.67          5.98            9.24

           天業集團                                        14.08       16.56               0.58

           其他                                            1.28          2.18            1.70

      關聯被擔保金額                                          20.22       19.83               6.64

      其中：天業集團                                          19.50       19.80               6.64

      關聯方資金拆借余額                                          5.84          4.67            5.15

      其中：天業集團                                            5.84          4.67            5.15

     資料來源：公司財務報表，中誠信國際整理

     過往債務履約情況：根據公開資料及公司提供的《企業征信報告》及相關資料，2020~2023 年 5

     月末，公司在公開市場無信用違約記錄，借款均能夠到期還本、按期付息，未出現延遲支付本金

     及利息的情況。

假設與預測9

假設

     ——2023 年，天辰化工納入合并范圍推升公司主要產品產能及產銷量規模，但銷售價格或將延

 中誠信國際對發行人的預測性信息是中誠信國際對發行人信用狀況進行分析的考量因素之一。在該項預測性信息作出時，中誠信國際考慮了

與發行人相關的重要假設，可能存在中誠信國際無法預見的其他事項和假設因素，該等事項和假設因素可能對預測性信息造成影響，因此，前

述的預測性信息與發行人的未來實際經營情況可能存在差異。

                         新疆天業股份有限公司

        續一季度低迷形勢；

        ——2023 年，公司投資支出仍以在建項目為主。

        ——2023 年，天辰化工納入合并范圍推升公司總債務規模。

預測

                                    表 12：預測情況表

         重要指標                 2021 年實際           2022 年實際                  2023 預測

         總資本化比率（%）                       25.48              36.36               41.85~44.01

         總債務/EBITDA（X）                    1.26               3.57                 6.62~7.30

        資料來源：中誠信國際整理

調整項

流動性評估

中誠信國際認為，新疆天業貨幣資金充足，融資渠道通暢，現有流動性來源可對其未來一年資金需求形成有

效覆蓋。

        到賬使得其貨幣資金較為充足，截至 2023 年 3 月末，公司賬面貨幣資金合計 45.03 億元（其中，

        可轉換公司債券募集資金 16.81 億元），受限規模 0.31 億元，受限占比為 0.68%；同期末，公司

        合計獲得銀行授信額度 37.90 億元，尚未使用額度 7.93 億元；此外，作為 A 股上市公司，資本

        市場融資渠道較為通暢。

        公司資金流出主要用于在建項目投入和債務的還本付息等，根據公司資金投入規劃，其在建項目

        投入主要集中在 25 萬噸超凈高純醇基精細化學品項目和年產 22.5 萬噸高性能樹脂原料項目建

        設，上述項目未來一年計劃投資規模逾 7 億元，資金來源以自有資金、可轉換公司債券募集資金

        為主。綜合來看，公司現有貨幣資金充足，且外部融資渠道較為通暢，現有流動性來源可對其未

        來一年資金需求形成覆蓋。

                     表 13：公司債務到期分布情況（截至 2023 年 3 月末；單位：億元）

                                                            一年以內                     一年以上

         銀行融資                                                       6.65              22.49

         債券融資                                                          -              26.96

         其他                                                         0.53               1.70

         合計                                                         7.18              51.15

        資料來源：公司提供，中誠信國際整理

ESG 分析10

中誠信國際認為，公司積極履行社會責任，注重內部管理且治理結構較優，內控制度完善，為其平穩運營奠

定基礎；目前公司 ESG 表現中等，潛在 ESG 風險一般。

        環境方面，作為氯堿化工企業，公司日常生產中易產生廢水，廢氣、噪聲和固體廢物等對環境造

               新疆天業股份有限公司

   成危害的物質。針對于此，公司不斷完善氯堿化工業務綠色環保型循環經濟產業鏈，利用生產過

   程中產生的廢電石渣作為主要鈣質原料，以熱電、電石、化工生產過程中產生的粉煤灰、電石灰

   和硫酸渣等廢棄物作為輔助原料生產水泥或熟料，實現了電石渣和電石粉塵的零排放，解決了生

   產廢渣的環保問題。近三年來，公司未發生因環境問題受到行政處罰的情況。綜合來看，公司排

   放物管理及環境爭議事件管理表現略優于行業平均水平，但環境及資源管理有待進一步提升。社

   會方面，公司員工激勵機制、培養體系十分健全，人員穩定性較高，并在履行社會責任、助力鄉

   村振興等方面也做出了一定貢獻；此外，公司制定了較為完備的安全生產管理制度，近三年未發

   生一般事故以上的安全生產事故。

   治理方面，公司嚴格按照相關法律、法規的要求，建立健全了股東大會、董事會、監事會以及經

   營管理層的治理架構，并且制定了較為規范和完善的制度。為加強資金管理、規范資金結算行為、

   確保資金運轉安全、提高資金使用效率，公司制定了較為完備的財務管理制度、內部控制實施制

   度和資金管理制度，對子公司實行資金集中歸集；由于公司為 A 股上市公司，控股股東天業集

   團亦不對公司資金實行歸集。戰略規劃方面，公司將充分發揮氯堿化工業務綠色環保型循環經濟

   產業鏈和區位優勢，依托天業集團產業、技術及化工工業園區優勢，堅持以氯堿化工為主線、產

   品多元化的發展格局。總體來看，公司內控及治理結構較為健全，綜合表現優于行業平均水平，

   同時發展戰略符合行業政策和公司長期經營目標。

外部支持

公司系天業集團下屬最主要的上市公司，股東在業務、資金等方面提供了較大支持。

   公司控股股東天業集團系新疆生產建設兵團第八師國有資產監督管理委員會（以下簡稱“第八師

   國資委”）重要的國有控股企業，2022 年天業集團中國 500 強排名 374 位，其對第八師國資委收

   入貢獻較大，第八師國資委對其支持意愿強。公司為天業集團下屬唯一一家 A 股上市公司和氯

   堿化工板塊最重要的運營主體，地位重要。同時，控股股東近年來持續開展資源整合工作，陸續

   將旗下氯堿化工相關企業資產劃入公司，為公司業務拓展及資本實力的提升提供了大力支持，公

   司能夠獲得源自天業集團較強的業務協調和資源配置。資金方面，截至 2022 年末，公司分別獲

   得天業集團資金拆借及擔保余額 5.15 億元和 6.64 億元，控股股東對公司給予了較強的資金支持。

   整體來看，控股股東對公司支持能力和支持意愿均較強。

同行業比較

   中誠信國際選取了巨化集團和保利久聯作為新疆天業的可比公司，其中巨化集團主營氟化工、氯

   堿化工和石油化工產品產銷，保利久聯主營民爆產品產銷，上述公司與新疆天業所處細分行業雖

   有所不同，但均具備較強的產能規模優勢及行業地位，具備一定可比性。

新疆天業與可比企業均處于細分行業領先地位，擁有一定規模優勢，但均面臨盈利能力受原材料價格波動影

響較大的問題；具體來看，巨化集團業務板塊較多，產品結構豐富，多元化程度更高，并擁有更大的資產規

模；保利久聯所處行業進入壁壘較高，且主編、參與多項行業標準制定，擁有更強的技術水平和研發實力。

與可比企業相比，新疆天業擁有一定區位、資源及成本優勢，且綠色環保型循環經濟產業鏈較為完善，未來

兩年資本支出壓力較??；同時，其債務結構較為合理，并擁有更低的財務杠桿水平，債務償付能力相對較強。

             新疆天業股份有限公司

評級結論

  綜上所述，中誠信國際維持新疆天業股份有限公司的主體信用等級為 AA+，評級展望為穩定；維

  持“天業轉債”的信用等級為 AA+。

            新疆天業股份有限公司

附一：新疆天業股份有限公司股權結構圖及組織結構圖（截至 2023 年 3 月

末）

資料來源：公司提供

                       新疆天業股份有限公司

附二：新疆天業股份有限公司財務數據及主要指標（合并口徑）

        財務數據（單位：萬元）                     2020            2021           2022                2023.3

貨幣資金                                         6.97           16.24          48.32                45.03

應收賬款                                         1.90            1.75           1.94                  0.72

其他應收款                                        0.30            0.74           0.33                  0.02

存貨                                           8.44            9.52          10.93                  9.64

長期投資                                         7.54            8.76          13.63                13.70

固定資產                                        90.74           94.81          91.32                89.80

在建工程                                         2.36            1.93           4.81                  5.48

無形資產                                         8.08            7.45           7.49                  7.40

資產總計                                       154.41          162.20         200.51               189.62

其他應付款                                        6.85            8.04           5.91                  2.47

短期債務                                        31.02           27.44          14.67                  7.18

長期債務                                        23.71            6.45          47.76                51.15

總債務                                         54.73           33.89          62.44                58.33

凈債務                                         47.86           17.71          14.30                13.60

負債合計                                        77.21           63.09          91.25                83.59

所有者權益合計                                     77.19           99.11         109.27               106.03

利息支出                                         1.72            2.04           1.81                  0.54

營業總收入                                       93.35          120.15         116.46                25.07

經營性業務利潤                                     11.56           19.63          11.37                 -0.39

投資收益                                        -0.40            0.23          -0.78                  0.17

凈利潤                                          8.94           15.99           8.02                 -0.39

EBIT                                        12.35           20.88          11.58                     --

EBITDA                                      18.66           26.85          17.49                     --

經營活動產生的現金流量凈額                               11.44           25.92          12.85                  1.38

投資活動產生的現金流量凈額                              -29.77           -5.02          -9.56                 -1.18

籌資活動產生的現金流量凈額                               17.59          -11.58          28.66                 -3.61

              財務指標                             2020            2021           2022             2023.3

營業毛利率（%）                                       23.85           26.62          19.57              9.41

期間費用率（%）                                       10.63            9.72           9.48             10.09

EBIT 利潤率（%）                                    13.23           17.38           9.94                 --

總資產收益率（%）                                          --          13.19           6.38                 --

流動比率（X）                                         0.72            0.84           1.85              2.26

速動比率（X）                                         0.56            0.67           1.59              1.96

存貨周轉率（X）                                        8.42            9.82           9.16             8.83*

應收賬款周轉率（X）                                     49.10           65.76          63.04            75.43*

資產負債率（%）                                       50.01           38.90          45.51             44.08

總資本化比率（%）                                      41.49           25.48          36.36             35.49

短期債務/總債務（%）                                    56.68           80.96          23.50             12.31

經調整的經營活動產生的現金流量凈額/總債務（X）                        0.18            0.71           0.19             0.07*

經調整的經營活動產生的現金流量凈額/短期債務（X）                       0.32            0.87           0.79             0.60*

經營活動產生的現金流量凈額利息保障倍數（X）                          6.67           12.68           7.09              2.56

總債務/EBITDA（X）                                   2.93            1.26           3.57                 --

EBITDA/短期債務（X）                                  0.60            0.98           1.19                 --

EBITDA 利息保障倍數（X）                               10.87           13.14           9.65                 --

EBIT 利息保障倍數（X）                                  7.19           10.22           6.39                 --

FFO/總債務（X）                                      0.30            0.67           0.26             0.07*

注：1、中誠信國際根據新疆天業提供的其經天健會計師事務所（特殊普通合伙）審計并出具標準無保留意見的 2020~2022 年度審計報告及未經

審計的 2023 年一季度財務報表整理。其中，2020 年、2021 年財務數據分別采用了 2021 年、2022 年審計報告期初數，2022 年財務數據采用了

年化處理，特此說明；3、中誠信國際債務統計口徑包含公司其他應付款、其他非流動負債中的帶息債務。

                      新疆天業股份有限公司

附三：基本財務指標的計算公式

          指標                              計算公式

                    短期借款+以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融負債/交易性金融負債+應付票據+一年內到

    短期債務

                    期的非流動負債+其他債務調整項

    長期債務            長期借款+應付債券+租賃負債+其他債務調整項

資   總債務             長期債務+短期債務

本   經調整的所有者權益       所有者權益合計-混合型證券調整

結   資產負債率           負債總額/資產總額

構   總資本化比率          總債務/(總債務+經調整的所有者權益）

    非受限貨幣資金         貨幣資金-受限貨幣資金

    利息支出            資本化利息支出+費用化利息支出+調整至債務的混合型證券股利支出

    長期投資            債權投資＋其他權益工具投資＋其他債權投資＋其他非流動金融資產＋長期股權投資

    應收賬款周轉率         營業收入/（應收賬款平均凈額+應收款項融資調整項平均凈額）

經

    存貨周轉率           營業成本/存貨平均凈額

營

                    （應收賬款平均凈額+應收款項融資調整項平均凈額）×360 天/營業收入+存貨平均凈額×360 天/營

效

    現金周轉天數          業成本+合同資產平均凈額×360 天/營業收入-應付賬款平均凈額×360 天/（營業成本+期末存貨凈

率

                    額-期初存貨凈額）

    營業毛利率           (營業收入-營業成本)/營業收入

    期間費用合計          銷售費用+管理費用+財務費用+研發費用

    期間費用率           期間費用合計/營業收入

盈                   營業總收入-營業成本-利息支出-手續費及傭金支出-退保金-賠付支出凈額-提取保險合同準備金凈額-

    經營性業務利潤

利                   保單紅利支出-分保費用-稅金及附加-期間費用+其他收益-非經常性損益調整項

能   EBIT（息稅前盈余）     利潤總額+費用化利息支出-非經常性損益調整項

力   EBITDA（息稅折舊攤銷

                    EBIT+折舊+無形資產攤銷+長期待攤費用攤銷

    前盈余）

    總資產收益率          EBIT/總資產平均余額

    EBIT 利潤率        EBIT/營業收入

    收現比             銷售商品、提供勞務收到的現金/營業收入

現   經調整的經營活動產生的     經營活動產生的現金流量凈額-購建固定資產無形資產和其他長期資產支付的現金中資本化的研發支

金   現金流量凈額          出-分配股利利潤或償付利息支付的現金中利息支出和混合型證券股利支出

流                   經調整的經營活動產生的現金流量凈額—營運資本的減少(存貨的減少+經營性應收項目的減少+經

    FFO

                    營性應付項目的增加)

償   EBIT 利息保障倍數     EBIT/利息支出

債   EBITDA 利息保障倍數   EBITDA/利息支出

能   經營活動產生的現金流量

                    經營活動產生的現金流量凈額/利息支出

力   凈額利息保障倍數

注：1、“利息支出、手續費及傭金支出、退保金、賠付支出凈額、提取保險合同準備金凈額、保單紅利支出、分保費用”為金融及涉及金融業

務的相關企業專用；2、根據《關于修訂印發 2018 年度一般企業財務報表格式的通知》（財會[2018]15 號），對于未執行新金融準則的企業，

長期投資計算公式為：“長期投資=可供出售金融資產+持有至到期投資+長期股權投資”；3、根據《公開發行證券的公司信息披露解釋性公告

第 1 號——非經常性損益》證監會公告[2008]43 號，非經常性損益是指與公司正常經營業務無直接關系，以及雖與正常經營業務相關，但由于

其性質特殊和偶發性，影響報表使用人對公司經營業績和盈利能力做出正常判斷的各項交易和事項產生的損益。

                     新疆天業股份有限公司

附四：信用等級的符號及定義

  個體信用評估

                                         含義

 （BCA）等級符號

               在無外部特殊支持下，受評對象償還債務的能力極強，基本不受不利經濟環境的影響，違約風險極

     aaa

               低。

     aa        在無外部特殊支持下，受評對象償還債務的能力很強，受不利經濟環境的影響很小，違約風險很低。

      a        在無外部特殊支持下，受評對象償還債務的能力較強，較易受不利經濟環境的影響，違約風險較低。

     bbb       在無外部特殊支持下，受評對象償還債務的能力一般，受不利經濟環境影響較大，違約風險一般。

     bb        在無外部特殊支持下，受評對象償還債務的能力較弱，受不利經濟環境影響很大，有較高違約風險。

      b        在無外部特殊支持下，受評對象償還債務的能力較大地依賴于良好的經濟環境，違約風險很高。

     ccc       在無外部特殊支持下，受評對象償還債務的能力極度依賴于良好的經濟環境，違約風險極高。

     cc        在無外部特殊支持下，受評對象基本不能償還債務，違約很可能會發生。

      c        在無外部特殊支持下，受評對象不能償還債務。

注：1、除 aaa 級，ccc 級及以下等級外，每一個信用等級可用“+”、“-”符號進行微調，表示略高或略低于本等級；2、個體信用評估：通過分析

受評主體的經營風險和財務風險，在不考慮外部特殊支持情況下，對其自身信用實力的評估。特殊支持指政府或股東為了避免受評主體違約，

對受評主體所提供的日常業務之外的任何援助。

   主體等級符號                                 含義

      AAA        受評對象償還債務的能力極強，基本不受不利經濟環境的影響，違約風險極低。

      AA         受評對象償還債務的能力很強，受不利經濟環境的影響較小，違約風險很低。

          A      受評對象償還債務的能力較強，較易受不利經濟環境的影響，違約風險較低。

      BBB        受評對象償還債務的能力一般，受不利經濟環境影響較大，違約風險一般。

          BB     受評對象償還債務的能力較弱，受不利經濟環境影響很大，有較高違約風險。

          B      受評對象償還債務的能力較大地依賴于良好的經濟環境，違約風險很高。

      CCC        受評對象償還債務的能力極度依賴于良好的經濟環境，違約風險極高。

      CC         受評對象基本不能償還債務，違約很可能會發生。

          C      受評對象不能償還債務。

注：除 AAA 級，CCC 級及以下等級外，每一個信用等級可用“＋”、“－”符號進行微調，表示略高或略低于本等級。

 中長期債項等級符號                               含義

      AAA        債券安全性極強，基本不受不利經濟環境的影響，信用風險極低。

      AA         債券安全性很強，受不利經濟環境的影響較小，信用風險很低。

          A      債券安全性較強，較易受不利經濟環境的影響，信用風險較低。

      BBB        債券安全性一般，受不利經濟環境影響較大，信用風險一般。

      BB         債券安全性較弱，受不利經濟環境影響很大，有較高信用風險。

          B      債券安全性較大地依賴于良好的經濟環境，信用風險很高。

      CCC        債券安全性極度依賴于良好的經濟環境，信用風險極高。

      CC         基本不能保證償還債券。

          C      不能償還債券。

注：除 AAA 級，CCC 級及以下等級外，每一個信用等級可用“＋”、“－”符號進行微調，表示略高或略低于本等級。

  短期債項等級符號                               含義

      A-1        為最高級短期債券，還本付息風險很小，安全性很高。

      A-2        還本付息能力較強，安全性較高。

      A-3        還本付息能力一般，安全性易受不利環境變化的影響。

          B      還本付息能力較低，有很高的違約風險。

          C      還本付息能力極低，違約風險極高。

          D      不能按期還本付息。

注：每一個信用等級均不進行微調。

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