MLF操作加量不“降息” 央行在下什么棋？

“居然沒降？”

昨日早間，公開市場業(yè)務交易公告甫一出爐，市場主體多有驚訝。公告顯示，央行昨日開展2000億元中期借貸便利(MLF)操作和100億元公開市場逆回購操作。這兩項工具中標利率均維持前值不變。

在2月金融數(shù)據(jù)“成色”不及預期的背景下，市場對于“降息”的期待值在近日明顯拉高。而“降息”預期的落空，傳遞出什么信號？業(yè)內(nèi)人士認為，MLF操作利率未變，體現(xiàn)貨幣政策保持定力。同時，3月MLF到期量為1000億元，屬年內(nèi)“地量”規(guī)模，本次2000億元續(xù)做力度超出市場預期，釋放繼續(xù)推進“寬信用”的信號。

市場預期的政策利率“降息”仍處于央行的政策工具箱中。專家表示，當前，國際局勢晦暗不明、疫情反復等因素給市場帶來不確定性，穩(wěn)增長需要加大力度。后續(xù)仍可關注MLF操作利率調(diào)降，以及降準落地的可能性。

“降息”預期落空？別急！

近日市場對于“降息”的期待驟然升溫。

上周五發(fā)布的2月金融數(shù)據(jù)顯示，新增信貸和社融低于預期，且結構不夠理想，實體經(jīng)濟融資需求仍待提振。一時間，市場降準降息預期升溫。近兩日，債市現(xiàn)貨和期貨連續(xù)大漲，已在博弈“降息”概率。其中，十年期國債收益率再度跌破2.8%，國債期貨收復春節(jié)假期后大部分“失地”。

在“降息”情緒如此高漲之時，利率卻“按兵不動”，不禁令市場好奇：央行在下什么棋？

“3月MLF利率保持不變，意味著在1月政策性‘降息’后，貨幣政策連續(xù)兩個月進入觀察期。”東方金誠首席宏觀分析師王青認為，當前經(jīng)濟存在下行壓力，但其緊迫程度尚不足以促使金融管理層在3個月內(nèi)兩次動用“降息”大招。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，央行并未對2月金融數(shù)據(jù)進行立刻反應，主要是將1月、2月金融數(shù)據(jù)合并看，整體金融環(huán)境并未出現(xiàn)緊縮情況，社融、M2同比與GDP同比增速基本匹配；同時，貨幣政策繼續(xù)保持定力，政策調(diào)整有待進一步數(shù)據(jù)指引。

MLF增量續(xù)做則傳遞出呵護市場流動性之意。周茂華認為，這反映央行適度增加長期限流程供給，引導金融機構繼續(xù)加大小微、三農(nóng)、綠色等實體經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)和重點新興領域支持力度。同時，近期全球金融環(huán)境略有緊縮，央行適度增加長期限流動性，有助于穩(wěn)定市場預期。

王青表示，本月增量續(xù)做的主要目標是加碼“寬信用”，同時抑制市場利率上行勢頭。MLF加量操作能夠直接補充銀行中長期流動性，提升其放貸能力，能夠“引導金融機構有力擴大貸款投放”。

預期落空過后，政策利率“降息”還會有嗎？

王青認為，二季度MLF利率再度下調(diào)10個基點的可能性正在增加。“降息仍在央行的政策工具箱內(nèi)。當前通過政策性‘降息’，適度提升信貸、社融及M2等金融總量增速的迫切性增大。”

工銀國際首席經(jīng)濟學家程實認為，政府工作報告提出，“推動金融機構降低實際貸款利率、減少收費，讓廣大市場主體切身感受到融資便利度提升、綜合融資成本實實在在下降”，明確了寬貨幣與寬信用基調(diào)。年內(nèi)或將有2至3次“降息”，1年期LPR有望下降20BP。

對于本月即將出爐的LPR報價，業(yè)內(nèi)認為，由于定價基礎保持不動，本月1年期和5年期以上LPR報價也將大概率保持不變。

降準窗口臨近？且看！

隨著政策利率“降息”預期落空，降準還能期待嗎？

當前，我國貨幣政策已步入重要的窗口觀察期。一方面，美國最新通脹數(shù)據(jù)續(xù)刷前高，前瞻3月加息態(tài)勢，是“鷹”是“鴿”尚無定數(shù)；另一方面，我國5.5%年度經(jīng)濟增長目標已經(jīng)確定，最新社融“成色”不及預期，穩(wěn)增長需求持續(xù)凸顯。

“貨幣政策降準窗口臨近。”中信證券聯(lián)席首席經(jīng)濟學家明明認為，2月金融數(shù)據(jù)和房地產(chǎn)數(shù)據(jù)體現(xiàn)出需求不足和信用收縮的問題，貨幣政策還有進一步寬松的空間。

明明表示，一方面，通過釋放流動性以彌補資金缺口。當前隔夜資金利率持續(xù)偏高，需要通過政策手段“保持流動性合理充裕”，從NSFR指標和同業(yè)存單近期發(fā)行來看，銀行缺乏長期資金，降準可以改善這一問題。另一方面，降低社會融資成本需要貨幣政策發(fā)力。歷史上擴大新增貸款規(guī)模，寬信用、促信貸目標更加直接積極時期多有降準。

“二季度實施全面降準的可能性較大。”王青表示，短期內(nèi)，貨幣政策仍將處于集中發(fā)力期，持續(xù)推進寬信用和寬貨幣進程，貨幣政策穩(wěn)中求進將是穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤的重要支撐點。

“降準、降息等工具仍在工具箱。”周茂華表示，一方面，國內(nèi)經(jīng)濟面臨下行壓力，當前政策重心仍是穩(wěn)增長，貨幣政策需要保持一定靈活性。另一方面，近兩個月金融數(shù)據(jù)顯示，實體經(jīng)濟融資需求偏弱，需要對信貸需求走勢進行監(jiān)測，防范信貸收縮影響。

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