前兩月工業增加值同比增速3.37%，工業生產恢復形勢較好

隨著一系列“穩增長”政策發力見效，中國經濟穩健復蘇。

3月15日國家統計局將發布今年前兩月工業增加值、固定資產投資、社會消費品零售總額等經濟數據。市場預計1~2月消費將有所修復，得益于低基數及財政政策持續發力，制造業投資增速或將延續強勢，基建投資有望迎來“開門紅”。

從目前已經發布的1~2月進出口數據、社融信貸數據來看，外貿保持了兩位數增長，實現了“開局穩”。部分金融數據出現階段性回落，反映出實體經濟融資需求仍然偏弱。

第一財經研究院最新發布的3月份“第一財經首席經濟學家信心指數”為50.23，較上月回落，但仍高于50榮枯線。經濟學家們預計我國經濟持續承壓，政策層面穩增長力度有望增加，整體經濟溫和復蘇。

工業生產恢復形勢較好

3月第一財經首席調研結果顯示，1~2月工業增加值同比增速預測均值為3.37%。去年在高基數和散發疫情、芯片短缺等因素影響下，工業增加值同比增速前高后低。但2021年四季度兩年平均增長5.5%，較三季度兩年平均增速加快0.2個百分點;10月、11月、12月當月增速分別達到3.5%、3.8%、4.3%，生產逐月回升。

今年以來，工業生產繼續穩步恢復，受春節假期和冬奧部分地區停工停產影響，市場此前預計1~2月工業生產有所放緩，但多組高頻數據顯示，在穩增長的宏觀政策基調下，全國工業生產恢復形勢依然較好。

比如，冬奧期間河北多家鋼鐵廠限產，但全國163家樣本鋼廠高爐開工率仍然達到57.18%，雖然同比處于偏低水平，但環比大幅提高，粗鋼和鋼材的日均產量也高于去年四季度。全國滌綸短纖裝置負荷率和江浙地區滌綸長絲開工率分別為82.91%和40.72%，高于去年四季度。

中泰證券認為，春節假期和冬奧會限產影響之下，工業生產恢復受到干擾，但節后生產持續改善，整體來看，1~2月發電耗煤同比增速由負轉正，而前兩月全國鋼廠高爐開工率較去年12月整體上行。預計今年前兩月工業增加值同比增長3.2%。

中金公司發布的研報稱，考慮到高基數的影響，預計1~2月工業增加值同比增長3.8%。2月PMI環比上升幅度高于季節性相似的2019年2月，主要推動因素為：一是就地過年使得生產回落幅度小于季節性，二是需求擴張超出季節性。此外，從高頻數據來看，年初至2月中旬沿海八省電廠發電量累計同比增速為7.7%，較2021年12月提高7.3個百分點。

工信部新聞發言人、運行監測協調局局長羅俊杰今年1月在國務院新聞辦新聞發布會上回答第一財經記者提問時表示，今年一季度工業經濟面臨著較大下行壓力，工信部將推出更加有力有效的政策舉措，做好預調微調和跨周期調節，打好工業穩增長“組合拳”“連環招”，全力以赴推動一季度工業經濟平穩發展。

基建投資有望迎來“開門紅”

投資方面，參與第一財經首席調研的經濟學家對1~2月固定資產投資增速的預測均值為4.49%，房地產開發投資累計增速的預測均值為-3.24%。

中泰證券認為，在寬松政策的支持下，制造業投資增速或將延續強勢，引領固定資產投資增速上行，預計前兩月固定資產投資累計同比增速為5.6%。

瑞銀首席中國經濟學家汪濤預測，1~2月投資同比增速可能從前值2%加快至4%。受低基數影響，制造業投資同比增速或加快至15%左右;房地產下行趨勢可能持續，房地產投資或同比下跌10%左右。得益于低基數及財政支持繼續發力，2月基建投資同比增速可能反彈至8%。

業內普遍認為，2022年初地方債發行較2021年同期明顯提速，“政策靠前發力”的支持下，基建的資金和項目都較為充裕，基建投資有望迎來“開門紅”。

數據顯示，今年前兩個月地方政府發行新增債券額度已達到10776億元，而去年同期地方沒發行過新增債券。前兩個月發行的地方政府新增債券主要以專項債為主，占比約八成。當前基建投資更加依賴專項債籌資，專項債已經成為政府拉動投資最直接、最有效的政策工具之一。

粵開證券首席經濟學家羅志恒告訴第一財經記者，基建作為穩增長的重要力量，不僅能快速見效穩定總需求，而且還能優化供給結構，提高經濟運行效率，是基于當前形勢做的逆周期調節和跨周期調節的措施。下一步需推動當前項目盡快落地實施，做好資金與項目的銜接，盡快形成實物工作量。同時，加強后續重大項目儲備工作，提前篩選、儲備優質項目，確保資金到位后及時開工建設。

消費增速將上行

2021年全年社會消費品零售總額達到44.1萬億元，比上年增長12.5%，最終消費支出對經濟增長的貢獻率為65.4%，拉動國內生產總值增長5.3個百分點，消費重新成為經濟增長第一拉動力。2021年12月，社會消費品零售總額同比增長1.7%，較11月下降2.2個百分點。

中泰證券認為，年初國內本土疫情有所反復，但春運客流增長仍比較明顯，雖然部分春節消費表現不盡如人意，如春節假期國內旅游恢復水平不及2021年同期，春節檔電影票房收入和人次較去年也有所回落，但從占比較大的汽車消費來看，銷量增速有一定程度的回升。預計前兩月社會消費品零售額增速將上行至4.4%。

中汽協發布的數據顯示，2月汽車產銷分別達到181.3萬輛和173.7萬輛，同比增長20.6%和18.7%。其中，新能源汽車繼續保持迅猛增長，產銷分別達到36.8萬輛和33.4萬輛，同比增長2.0倍和1.8倍。

汪濤預計，1~2月社會消費品零售同比增速為3.2%。乘用車零售同比跌幅收窄，受益于出行限制相對寬松春運期間旅客發送量大幅反彈26%。官方發布的春節假期消費數據略低于2021年同期，但瑞銀問卷調查顯示春節假期消費支出強于去年，不過遠遠不及疫情前水平。

民生銀行研究院院長黃劍輝在參與第一財經首席調研時表示，1~2月份，國內疫情多點散發。受油價上調影響，石油及制品類消費增速加快。與此同時，疫情擾動線下消費場景依然承壓，而收入分化加劇影響中低端消費品恢復。從1月CPI來看，居民消費動能偏弱。預計1~2月社會消費品零售總額同比增長5.0%左右。

外貿數據超預期

回望2021年，我國外貿進出口實現了較快增長，年內連續突破5萬億美元、6萬億美元兩個關口，規模再創新高、質量穩步提升。

今年前兩個月，我國進出口維持了兩位數增長。據海關總署3月7日發布的統計數據，今年1~2月，我國進出口總值6.2萬億元人民幣，比去年同期增長13.3%。其中，出口3.47萬億元，增長13.6%;進口2.73萬億元，增長12.9%;貿易順差7388億元，增加16.3%。

外貿結構也在持續優化，1~2月一般貿易進出口3.94萬億元，同比增長16.3%。民營企業進出口2.99萬億元，同比增長16.1%，所占比重較去年同期提升1.1個百分點至48.2%，成為我國對外貿易增長的重要力量。

海關總署統計分析司司長李魁文指出，前兩個月，我國外貿進出口同比保持平穩增長，雖然當前外貿發展面臨的外部環境更趨復雜和不確定，但依然實現了開局穩，這主要得益于我國經濟韌性強，長期向好的基本面沒有變，穩增長政策措施靠前發力。

中國世界貿易組織研究會副會長霍建國對第一財經表示，前兩個月算是超預期增長。因為去年大家普遍都認為今年會較困難，但實際上，我國外貿增長保持在兩位數，說明我國外貿增長的潛力還是有的。大家年初判斷時說，外部環境進一步惡化，但是要看到我們國內增長的動能和出口的積極性并沒有大的變化，出口也是企業擺脫增長困境的一個主要的突破口。

實體經濟融資需求仍然偏弱

3月11日，中國人民銀行發布的2月主要金融數據顯示，金融數據出現階段性走弱。2月人民幣信貸新增1.23萬億元，信貸余額增速11.4%，較上月下降0.1個百分點。2月新增社會融資規模1.19萬億元，社融規模存量增速10.2%，比上月下降0.3個百分點。2月M1增速大幅上漲至4.7%，M2增速回落至9.2%，較上月下降0.6個百分點。

中國民生銀行首席研究員溫彬認為，在1月金融數據較快增長過后，2月部分數據出現回落，反映出實體經濟融資需求仍然偏弱。尤其居民中長期貸款減少，反映出消費和購房信心不足。

財信證券首席經濟學家伍超明告訴第一財經記者，房地產預期尚未扭轉、消費恢復受限、企業成本壓力高企投資需求不足，2月社融、信貸和M2增速均明顯回落，結構上居民中長貸和企業中長貸大幅收縮，表明實體需求不足問題依舊嚴峻，特別是房地產預期扭轉和企業投資、居民消費需求改善仍待政策加力。

2022年政府工作報告提出了經濟增長5.5%左右的目標，其中幾個關于貨幣政策的新提法也引起市場關注。比如，“加大穩健的貨幣政策實施力度”，“擴大新增貸款規模”，“進一步疏通貨幣政策傳導機制以及綜合融資成本實實在在下降”。

溫彬認為，未來地緣政治沖突升級、大宗商品漲價、全球通脹升溫、主要經濟體寬松政策退出、金融市場波動加劇等，使全球經濟發展前景蒙受更大不確定性。實現5.5%的增長目標，需要政策進一步加大支持力度。貨幣政策要發揮好總量政策和結構性的雙重功能，找準時機，降準、降息仍有必要、有空間，加大力度提振需求，促進經濟運行在合理區間。

標簽： 工業生產 基建投資 貸款規模 貨幣政策