環球觀天下！華西證券：給予興通股份買入評級

(資料圖)

華西證券股份有限公司游道柱近期對興通股份進行研究并發布了研究報告《三季度業績增速環比提升，維持“買入”評級》，本報告對興通股份給出買入評級，當前股價為33.4元。

興通股份(603209)
事件概述
公司披露2022年三季報：2022年1-9月營收5.60億元、同比增長33.23%，歸母凈利潤1.57億元、同比增長4.26%。其中2022Q3營收1.80億元、同比增長29.62%，歸母凈利潤0.54億元、同比增長15.67%。
分析判斷:
毛利率環比回升，三季度業績符合預期。
從收入端看，2022Q3營業收入1.8億元，環比2022Q2下降10.4%。我們判斷收入出現環比下降，既有下游化工企業生產節奏正常季節性波動的原因（比如2021Q3營業收入環比2021Q2下降4.2%），又有下游化工企業景氣度下降的原因。從收入結構看，上半年低毛利率的外租船舶收入同比增長187.18%，是上半年毛利率下降的主要原因。2022Q3公司整體毛利率環比提升至44.27%（2022Q2為42.07%），我們判斷主要原因是低毛利率的外租船舶收入環比降幅更快；從供給端看，興通79于2022年8月投運，截止三季度末公司總運力為20.03萬載重噸，環比二季度末增長0.15萬噸。
從中短期角度，興通股份業績增速有望逐季抬升。
運力是業績跟蹤的主要指標。根據公司此前的公告，今年運力新增主要發生在Q4，我們預計22年底總運力相較22年初增長50%。按照運力情況去推算，我們預計22Q4利潤0.6億元左右，同比增長20%以上。預計2023Q1檢修運力回歸，單季度凈利潤有希望實現同比增長50%以上。
從長期角度，公司享受“行業增長+公司市占率提升”雙重紅利。
從行業角度，下游煉廠產能投產將中短期推動化學品國內沿海運輸需求持續增長，中長期推動內貿液化石油氣、外貿化學品運輸增長，供給端有序增長則是行業高毛利率主要原因。從公司角度，第一成長曲線為內貿液體化工品運輸，公司市占率持續提升。隨著國內各大宗基礎化工品逐漸實現自給自足及成品油供大于需，下游大型煉化企業將有望開拓國際市場、以及國內液化石油氣等高附加值產品，液化石油氣和外貿化學品運輸將成為公司新的成長曲線。
投資建議
從長期角度，公司享受“行業增長+公司市占率提升”雙重紅利。從短期角度，業績增速有望逐季抬升。考慮到運力引進的時間節奏，我們下調前期盈利預測，即22-24年營收從7.72/11.67/15.72億元調整為7.52/11.43/15.47億元，22-24年EPS從1.15/1.80/2.42元調整為1.08/1.75/2.37元，對應2022年10月28日33.40元/股收盤價，PE分別為30.88/19.04/14.11倍，維持“買入”評級。
風險提示
安全生產風險、宏觀經濟大幅不及預期、外購運力進展不及預期

該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級7家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為41.14。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，興通股份（603209）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：有息資產負債率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 華西證券