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華鑫證券有限責任公司范益民,丁祎近期對譜尼測試進行研究并發布了研究報告《公司事件點評報告：業績超預期，現金流改善明顯》，本報告對譜尼測試給出買入評級，當前股價為39.3元。

譜尼測試(300887)
事件
譜尼測試發布三季報公告： 公司前三季度實現營業收入 26.8億元，同比增長 100%；實現歸母凈利潤 1.81 億元，同比增長 94.1%；實現扣非歸母凈利潤 1.54 億元 ，同比增長108.3%。
投資要點
業績超預期， 費用管控成效明顯
公司前三季度實現營業收入 26.8 億元，同比增長 100%； 主要系公司綜合能力提升，各板塊收入均增長所致。 前三季度毛利率 34.8%，同比下降 10.3pct，預計主要受到核酸檢測業務毛利率低且需求增長較快疊加部分產能仍處爬升階段的基地折舊攤銷影響； 費用端來看，公司銷售/管理/研發費用率分別為 10.4%/7.56%/6.85%，同比分別-7.64pct/-3.99pct/-0.83pct，精細化管理效果明顯；前三季度凈利率 6.83%，同比下降 0.11pct，看好后續提升。
核酸檢測影響毛利率表現，長期具備溢出效應
公司單 3 季度實現營收 10.0 億元，同比增長 65.5%；實現歸母凈利潤 0.9 億元，同比增長 34.9%；營收增速超利潤增速主要系核酸業務需求增速較快同時利潤率下降所致；單 3 季度毛利率 34.5%，同比下滑 13.7pct， 預計主要受到核酸檢測業務毛利率低且需求增長較快疊加部分產能仍處爬升階段的基地折舊攤銷影響。 考慮到核酸檢測業務對于保障實驗室正常運轉、相關實驗室資質申請，平滑收入季節性特質、類醫學檢測業務導入、品牌聲譽積累等方面或具備一定溢出效應，我們預計長期將有助于推動醫學檢測及其他業務板塊業務進一步發展。
應收賬款環比下降，現金流回款大幅改善
公司截至 3 季度末應收賬款 10.4 億元，環比中報下降 1.9 億元，預計其中核酸業務占比較大。前三季度經營性現金流3.05 億元，環比中報增加 3.46 億元，現金流回款大幅改善，考慮到政府針對核酸業務多有專項經費配置，預計后續現金流有望持續改善。
內生擴張&加速收購，增強綜合性檢測能力
公司踐行“內生與并購”雙輪驅動增長的戰略規劃，在保持原有業務穩健發展的基礎上，繼續深挖各領域的整合機會，提升優質業務比重，形成業務協同效應，助力集團業務快速發展。目前公司已有擁有 30 多個大型實驗基地及 150 多個專業實驗室， 內生方面，公司 2022 年上海、武漢基地陸續投產，青島和西安實驗室后續有望投產， 未來檢測能力將進一步提升； 外延方面， 2022 年公司先后收購深圳米約 100%股權、成都米約 100%股權、深圳通測檢測 70%股權，進一步增強醫療計量及電子電器領域競爭實力，打造一站式檢測機構。
盈利預測
預測公司 2022-2024 年收入分別為 36.8、 37.7、 45.4 億元，EPS 分別為 1.09、 1.44、 1.97 元，當前股價對應 PE 分別為36、 27、 20 倍， 維持“買入” 投資評級。
風險提示
宏觀經濟波動風險；檢測行業競爭加劇風險；疫情影響實驗室交付風險等

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信證券李想研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.6%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利3.13億，根據現價換算的預測PE為36.06。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有13家機構給出評級，買入評級11家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為48.19。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，譜尼測試（300887）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標3星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 譜尼測試 華鑫證券