信息：華西證券：給予昭衍新藥買入評級

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華西證券股份有限公司崔文亮,徐順利近期對昭衍新藥進行研究并發布了研究報告《收入增長超市場預期，新簽訂單繼續呈現高速增長》，本報告對昭衍新藥給出買入評級，當前股價為61.1元。

昭衍新藥(603127)
事件概述公司公告2022年三季報：公司實現營業收入12.76億元，同比增長48.97%、實現歸母凈利潤6.32億元，同比增長154.85%、實現扣非凈利潤6.05億元，同比增長178.60%。
分析判斷:
收入增長超市場預期，新簽訂單繼續呈現高速增長
公司2022年前三季度實現營業收入12.76億元，同比增長48.97%，其中22Q3單季度實現營業收入5.00億元，同比增長55.01%，收入增長超市場預期。考慮到公司22Q3末公司在手訂單規模超46億元，且考慮22Q3單季度收入5億元和22Q2末在手訂單超過41億元情況，我們測算Q3單季度新簽訂單約為10億元，繼續呈現高強度訂單簽訂、延續22H1的趨勢。公司前三季度實現扣非凈利潤6.05億元，同比增長178.60%，若扣除未實現的生物資產公允價值變動收益及上述利息收入和匯兌損益的影響后，扣非凈利潤將同比增長70.99%，與22H1的此調整項增長70.32%，保持相對穩健且高速增長。從盈利能力來看，公司Q3單季度毛利率為50.85%，相對22Q2和21Q3分別提升3.64pct和4.20pct，我們判斷主要受益于訂單結構的優化和規模效應下的平均成本下降。展望未來，考慮到公司在手訂單超過46億元以及疊加供給端能力持續提升（人員、產能、上游實驗動物供給等），我們判斷公司2022年全年及2023年將繼續呈現高速增長。
投資建議
公司作為國內最大的藥物安全性評價龍頭，未來將通過區域化多點布局深耕國內安評市場，同時借助美國Biomere平臺實現國內外業務協同發展。我們判斷未來3-5年公司將受益于國內創新藥研發繁榮以及國際化帶來市場空間擴容等因素保持高速增長。考慮到訂單高速增長以及國內生物藥安評行業繼續處于高景氣度，維持前期盈利預測，即22-24年營收為22.56/32.09/41.70億元，EPS為1.73/2.37/3.00元，對應2022年10月28日61.1元/股收盤價，PE分別為35.35/25.79/20.34倍，維持“買入”評級。
風險提示
核心技術骨干及管理層流失風險；競爭加劇的風險；產能擴展及國際化戰略及業務擴展有失敗的風險；新型冠狀病毒疫情影響；擬收購兩家公司尚未完成，存在不確定性。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中泰證券祝嘉琦研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達86.08%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利7.33億，根據現價換算的預測PE為31.66。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級15家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為103.89。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，昭衍新藥（603127）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力優秀，營收成長性良好。財務健康。該股好公司指標4星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 華西證券