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國金證券股份有限公司楊欣近期對臺華新材進行研究并發布了研究報告《錦綸龍頭壁壘深筑，需求擴容催化成長》，本報告對臺華新材給出買入評級，認為其目標價位為14.42元，當前股價為10.8元，預期上漲幅度為33.52%。

臺華新材(603055)
投資邏輯
高端錦綸龍頭，一體化全產業鏈布局。公司2007年來通過收購逐步實現紡絲、織造、染整全產業鏈布局，錦綸長絲/錦綸坯布/錦綸面料分別貢獻43%/27%/15%收入。22年Q1-3受到疫情反復影響訂單以及原材料成本走高等影響，收入/歸母凈利分別下滑2%/21%，短期業績承壓。2021年12月公司發行6億元“臺21轉債”，截至22年9.30累計轉股數為3639股（占轉股前總股本的0.0004%），最新轉股價16.7元/股。
供需同步催化，錦綸行業擴容正當時。近10年我國化纖產量復合增長7%，其中錦綸占比6.5%，其次我國民用錦綸66當前產量僅4萬噸（占比10%），錦綸66民用絲滲透率較全球仍有上行空間。需求端：女子運動、戶外賽道景氣度高，錦綸在親膚、吸濕、回彈好的基礎上兼具防風性，可用于瑜伽褲、沖鋒衣等單品，中長期需求有望釋放。供給側：2019年以來我國加速突破己二腈制備技術，未來三年預計新增200萬噸產能；參考錦綸6，己二腈進入集中投產階段，降價趨勢從原材料向錦綸66制備環節傳導，錦綸6與錦綸661.5~3倍價差有望顯著收窄。再生錦綸：我國化學法制備可再生錦綸技術符合政策與品牌可持續理念方向，發展空間廣闊。
技術為核，產能驅動，競爭優勢顯著。近年來公司把握需求趨勢，產能擴張計劃明確，2021年規劃5年淮安項目，差異化錦綸、再生錦綸等產能提升有望帶動產品結構及盈利改善，全部達產后預計貢獻90億元營收。錦綸66/再生錦綸制備流程壁壘較高，而公司與三聯虹普達成排他性合作，且在切片及機器設備方面布局領先，技術及梯度化產品矩陣構筑核心壁壘，先發優勢凸顯。另外，公司擁有錦綸全產業鏈稀缺產能，盈利、按期交付好于同業，協同優勢下與迪卡儂、超盈國際（Lululemon供應商之一）等合作深厚。
投資建議及估值
公司作為我國錦綸一體化龍頭，技術壁壘深筑，民用錦綸66產能放量在即，且充分受益于上游技術突破帶來的降價與需求釋放，帶動業績提速。預計22~24年公司實現歸母凈利3.79/6.26/8.62億元，同比-18.4%/+65.4%/+37.6%，給予公司23年20倍PE，對應目標價14.42元/股，首次覆蓋予以公司“買入”評級。
風險提示
疫情反復導致需求下滑，產能擴張放緩，錦綸66需求增長不及預期，原材料價格變動，人民幣匯率波動，限售股解禁，股東減持。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國信證券丁詩潔研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達99.52%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利4.88億，根據現價換算的預測PE為19.29。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級8家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為13.18。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，臺華新材（603055）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、有息資產負債率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標3星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 目標價位 國金證券