微動態(tài)丨東吳證券：給予華立科技買入評級

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東吳證券股份有限公司張良衛(wèi),周良玖,陳欣近期對華立科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年三季報(bào)點(diǎn)評：經(jīng)營有所回暖，業(yè)績超我們預(yù)期》，本報(bào)告對華立科技給出買入評級，當(dāng)前股價(jià)為22.96元。

華立科技(301011)
投資要點(diǎn)
事件： 2022Q1-3 公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 4.65 億元， yoy+18.65%，歸母凈利潤 0.19 億元， yoy-57.36%，扣非歸母凈利潤 0.22 億元， yoy-49.65%。 其中 2022Q3 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 2.08 億元， yoy+46.24%， qoq+61.11%，歸母凈利潤 0.17 億元， yoy+14.75%， qoq+1155.77%，扣非歸母凈利潤 0.17 億元， yoy+77.63%， qoq+553.52%，業(yè)績超出我們預(yù)期。
海外訂單強(qiáng)勁， 設(shè)備銷售收入持續(xù)高增。 2022Q1-3 公司游戲游藝設(shè)備銷售收入 2.13 億元， yoy+24.17%，毛利率 29.80%， yoy-2.61pct，主要系海外（歐美市場）訂單情況良好。單季度來看， 2022Q3 公司游戲游藝設(shè)備銷售收入 0.94 億元，我們預(yù)計(jì)除海外訂單強(qiáng)勁拉動營收增長外，國內(nèi)疫情常態(tài)化管控下，疊加下半年銷售旺季到來，下游采購需求也有所回暖。長期來看，我們看好常態(tài)化疫情防控下采購需求持續(xù)回暖，同時(shí)看好公司產(chǎn)品升級，加快 VR、 AR、 5G 等新技術(shù)在游藝設(shè)備上的應(yīng)用。
動漫 IP 衍生品及運(yùn)營業(yè)務(wù)有所回暖。 2022Q1-3 公司動漫 IP 衍生品實(shí)現(xiàn)收入 1.28 億元， yoy+12.70%，毛利率 37.98%， yoy-0.29pct，主要系新品《我的世界地下城 ARCADE》表現(xiàn)良好，以及《奧特曼系列變身大決戰(zhàn)》產(chǎn)品相紙銷售收入提升； 設(shè)備合作運(yùn)營實(shí)現(xiàn)收入 0.19 億元， yoy-23.47%，毛利率 51.51%， yoy+15.54pct； 游樂場運(yùn)營實(shí)現(xiàn)收入 0.79 億元， yoy+7.28%， 主要系游樂場數(shù)量同比有所增加， 毛利率-9.04%， yoy-15.03pct，主要系疫情影響下， 公司游樂場有不同程度的暫停營業(yè)，而租賃成本等固定成本較為剛性。
利能力環(huán)比改善，期間費(fèi)用率維穩(wěn)。 2022Q3 公司動漫 IP 衍生品、游樂場運(yùn)營收入分別為 0.70/0.33 億元，毛利率 40.17%/2.67%， 有所回暖，我們預(yù)計(jì)主要系疫情影響減弱，游樂場運(yùn)營及設(shè)備開機(jī)率環(huán)比改善，帶動公司整體毛利率環(huán)比提升 5.22pct 至 29.33%，歸母凈利率環(huán)比提升6.95pct 至 7.97%。費(fèi)用端， 2022Q3 公司銷售費(fèi)用率 4.38%（ yoy+0.14%，qoq+0.32%）；管理費(fèi)用率 5.35%（ yoy-2.70%， qoq-2.29%），研發(fā)費(fèi)用率4.53%（ yoy+1.59%， qoq+2.29%），財(cái)務(wù)費(fèi)用率 3.84%（ yoy+1.54%， qoq-1.14%）。
盈利預(yù)測與投資評級： 公司 2022Q3 經(jīng)營恢復(fù)情況超我們預(yù)期， 但考慮到 2022Q4 局部疫情反復(fù)，我們維持此前盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司 2022-2024年 EPS 分別為 0.21/1.00/1.27 元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià) PE 分別為 110/23/18 倍。我們看好公司業(yè)績于疫情緩解后重啟高增長，維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)，動漫 IP 衍生品設(shè)備運(yùn)營不及預(yù)期，應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)，市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，上海證券滕文飛研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為65.59%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利1.35億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為14.72。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為35.84。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，華立科技（301011）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河較差，盈利能力良好，營收成長性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 華立科技 東吳證券