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民生證券股份有限公司李哲,羅松近期對宏華數科進行研究并發布了研究報告《2022年三季報點評：國內需求偏弱，盈利能力保持穩定》，本報告對宏華數科給出買入評級，當前股價為169.0元。

宏華數科(688789)
事件。公司發布2022年三季報，2022年前三季度實現營收6.97億元，yoy-0.82%，歸母凈利潤1.86億元，yoy+14.32%，毛利率46.20%，yoy+2.95pct，凈利率27.47%，yoy+4.12pct；2022Q3實現營收2.35億元，yoy-4.95%，歸母凈利潤0.63億元，yoy+14.39%，毛利率46.60%，yoy+2.92pct，凈利率27.90%，yoy+5.15pct。
國內需求仍偏弱，公司盈利性保持穩定。2022Q3，公司營收同比下滑4.95%，降幅環比收窄，但繼續同比下滑，主要因為國內需求偏弱；2022Q3，公司毛利率保持在46.6%，同比提升2.92pct，凈利率27.9%，同比提升5.15pct，保持穩定，一方面公司收入結構中，墨水業務占比提升，而墨水的毛利率高于設備，另一方面，公司行業議價能力較強，降本能力較強，公司作為國內龍頭，通過不斷推出新產品迭代行業產業進展，同時通過規模效應降本，并將降本讓利終端推動產業商業化進展。2022H1，公司推出的新產品包括：1）涂料直噴設備：2022H1公司首次推出可用于針織面料的VegaX1pro涂料直噴數碼印花設備，涂料直噴數碼印花可廣泛應用于童裝、女裝、桌布、運動服、窗簾、床罩、旗幟和室內裝飾織物等，尤其是廣闊的童裝市場；2）高精度熱轉印設備：2022H1，公司研發了高速高精度熱轉印設備，采用新型16個噴頭4色噴印，主要應用于紙基材料等中低端市場，進一步提升性價比，已成為熱轉印市場的主力機型；3）直噴設備：公司推出的VEGA8000DI型導帶直噴設備實現1.8m/s的高速掃描，打印分辨率達1800dpi，12顏色通道，色域更大；4）SinglePass：研發了12色、5400m/h噴印速度的新一代SinglePass超高速工業噴印機；該設備具備在線上漿功能，在成本優勢和環境護等方面均較傳統工藝設備有較大幅度提升。包裝書刊：基于在紡織數碼印花領域取得的技術與規模優勢，以及核心技術在包裝書刊印刷領域具有較強復用性的特點，公司研發了書刊噴印設備的核心部件。墨水：公司掌握墨水原料合成、提純等核心技術，不斷優化配方，推出高濃度墨水，同時收購墨水原料供應商天津晶麗67%股權，打開了墨水耗材的擴產空間，進一步提升了定價能力和市場競爭力。產能擴建：IPO募投2000臺設備預計在2022Q4土建工程達到預定可使用狀態。
競爭優勢突出，設備+耗材，進入快速擴產階段。數碼噴印替代傳統印花大幕已經拉開。公司作為國內龍頭企業，建立起了設備+墨水（耗材）的業務模式，公司IPO+非公開發行合計募資投建5,520臺設備正在加速推進。
投資建議：我們預計2022-2024年歸母凈利潤分別是2.68/3.91/6.31億元，對應估值分別是48x/33x/20x，維持“推薦”評級。
風險提示：1.募投項目進度低于預期風險；2.數碼印花滲透率不及預期；3.數碼噴印設備核心原材料噴頭主要依賴外購的風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，浙商證券邱世梁研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.29%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利3.02億，根據現價換算的預測PE為42.25。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級6家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為221.19。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，宏華數科（688789）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性良好。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 民生證券